继上次简单的整理了医药行业细分龙头企业，赛道优良的医药细分企业在这，适合投资吗？
根据现有资料，又整理了该行业的研究框架及相关投机会。
先来回顾一下行业细分龙头，Q3医药生物增速平稳，生物制品、医疗器械、药房与创业药产业链等细分领域景气度高涨。
据Wind数据统计显示，家A股医药生物上市公司今年前三季度合计营收.03亿元，同比增长4.80%。合计实现归属于母公司净利润为08.53亿元，同比增长4.93%。其中，生物制品、医疗器械、医药商业、化学制药、中药与医疗服务细分子行业分别实现净利增长率为4.6%、25.3%、5.9%、2.2%、-4.93%与-25.83%。整体来看，医药生物三季报增速平稳，生物制品、医疗器械、药房与创业药产业链等细分领域景气度高涨，化学制药、中药与医疗服务整体业绩承压，但部分公司仍保持了持续的业绩增长，长期投资价值有望进一步突显。
结合个股来看，33家在统计的生物制药个股中，25家增长，业绩实现增长的个股占比超过7成，其中，包括智飞生物、长春高新、我武生物、华兰生物、康泰生物、东宝生物等在的生物制药上市公司，在今年前三季报增长基础上，近两年（~）均连续实现了净利增长。此外，58家医疗器械个股当中，三季报实现净利增长的有42家，业绩增长个股占比同样超过7成。其中包括乐普医疗、欧普康视、健帆生物、安图生物、万孚生物、山东药玻等在内的20家医疗器械上市公司净利增幅均在30%以上。从医药商业细分领域来看，25家医药商业上市公司中，有9家净利润增长，包括南京医药、鹭燕医药、柳药股份、益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、嘉事堂、国药股份等在内的医药商业上市公司在今年前三季报增长基础上，近两年（~）均连续实现了净利增长。
在创业药产业链来看，通过观察博济医药、泰格医药、药明康德、康龙化成、昭衍新药、九洲药业、博腾股份、凯莱英等8家创新药（CRO/CDMO）A股上市公司，其中，今年三季报6家实现了净利润增长，包括泰格医药、康龙化成、九洲药业、凯莱英、昭衍新药等在内的创新药上市公司今年三季报与近两年（~）均实现了净利润增长。据西南证券研报观点称，受益于国内医药创新*策的催化，国内药企在专科用药方面开始崛起，预计将维持高强度的研发投入。此外，全球医药研发与生产外包有向亚太新兴市场转移的趋势，中国CRO、CDMO行业接下来将继续高速发展，行业中长期有望继续维持高景气度格局。
附Q3、Q4、Q4归母净利润增速大于20%的个股。
机构仓位增配基金加持
机构持仓医药生物整体保持在高位水平，年三季度，机构持有医药生物数量合计为.58亿股，较年初增幅7.4%，整体持股比例由年初42.85%提升至44.20%。以持仓医药生物股数最多的基金来看，根据三季报数据分析显示，医药继续处于超配状态。
根据Wind数据，通过对基金三季度重仓持股进行统计，基金对于医药板块的配置比例为2.25%，环比上升.7个百分点。分个股来看，持股总市值前十位公司的持股总市值占比为59.33%，机构抱团持仓的现象十分明显。整体来看，三季度公募医药持仓比重、重仓集中度均有所提升，其中，重仓股集中度提升明显，处于历史高位。
附Q3机构持仓市值top0企业
新一轮创新推动医药行业将进入新周期
医药行业周末迎来两大利好。首先，北京时间月日，国内创新药巨头百济神州宣布，美国生物制药巨头安进拟27亿美元收购其20.5%股权。据悉，这是全球生物制药企业和中国生物制药企业之间迄今为止金额最大、涉及产品与管线药物最多的交易，也是全球生物制药领域迄今为止金额最大的一次股权投资。
其次，月2日，上海绿谷制药有限公司治疗阿尔茨海默病新药——甘露特钠胶囊上市申请获得批准，此药在中国大陆的上市为全球首次，填补了这一领域7年无新药上市的空白。
新一轮创新引领医药新周期。带量采购*策激发药企自主创新动力，自主研发创新也将推动行业长期发展。《红周刊》统计数据显示，医药板块可统计的家上市公司中，前三季度研发投入达到亿元，同比增长26%。其中复星医药和迈瑞医疗三季报研发费用超过0亿元，恒瑞医药研发费用更是达到28.99亿元。
六大行业领跑
申万医药生物一级行业包括6个子行业，有化学制药、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务等，其中化学制药又包括化学原料药和化学制剂两个部分。基本面角度，医药行业上市公司业绩的长期增长能力，要比短期增长重要得多，因此可以用净利润复合年增长率这个指标来选择长跑冠*。
、化学制药
化学制药行业涉及04家公司，首先选取最近三年净利润复合增长率超过20%的47家公司，代表公司有恒瑞医药、凯莱英等。
2、医疗器械
医疗器械行业涉及58家公司，首先选取最近三年净利润复合增长率超过20%的3家公司，代表公司有欧普康视、迈瑞医疗、乐谱医疗等。
3、医疗服务
医疗器械行业涉及22家公司，首先选取最近三年净利润复合增长率超过20%的6家公司，代表公司有药明康德、泰格医药、通策医疗、爱尔眼科等。
4、生物制品
生物制品行业涉及33家公司，首先选取最近三年净利润复合增长率超过0%的7家公司，代表公司有智飞生物、我武生物、长春高新、华兰生物、康泰生物等。
5、医药商业
医药商业行业涉及27家公司，首先选取最近三年净利润复合增长率超过0%的23家公司，代表公司有老百姓、鹭燕医药、柳药股份、益丰药房、九州通等。
6、中药
中药行业涉及67家公司，首先选取最近三年净利润复合增长率超过0%的26家公司，中药行业今年表现一般，代表公司有片仔癀等。
行业研究框架
按照自上而下的逻辑进行梳理，寻找医药值得投资的细分领域。
一、从看病流程看行业构成
说起医疗医药行业，可能大家会觉得比较复杂，涉及到内容也比较多，那么医疗医药行业我们怎么去梳理产业链呢？为了方便大家清楚地理解整个行业涉及到的几个比较大的领域，我通过我医院看病的流程，给大家进行一下梳理。
首先来说的话，我们医院，医院之后挂号找医生，医生会让我们进行检查，根据检查结果打针吃药，严重的话可能还需要进行手术，手术结束之后需要住院，我们出院之后还需要一些后续的治疗。最后整个就医结束之后，我们可能还需要去报销，大体就是这样一个流程。
二、*策分析
*策制定的根本的目的是什么？是为了解决医疗资源分配不均，看病难和看病贵的问题，同时很重要的是进行医保控费，简单理解就是要省钱。相关*策包括两票制、医保谈判和集中采购、一致性评价、药占比和处方外流，还有一个按病种付费和分级诊疗这样几个对医疗医药产业影响比较大的*策。
、两票制
两票制对于医药行业有什么影响呢？我们先说对于企业经营的影响。在两票制实施的第一阶段，相关企业的业绩会出现一定的下滑。因为实施两票制的时候，之前的很多小经销商需要把自己手里现有的产品卖出去，就导致市场短期内的供大于求。所以传递到药企这边，它短期的业绩会出现一定的下滑。经过到2年的消化后，第二阶段企业的营收会大幅增长。为什么会大幅增长？两部分原因，一部分是因为供大于求的关系改变之后，销售会回归正常增长；另一方面由于缩减了中间环节，医药企业它把产品的出厂价给提升了，为什么会提升？因为以前两票制之前，很多医药企业可能不需要自己去培养销售团队，出厂价低一些，而销售的成本是由下游的经销商承担的，两票制之后销售就要由药企自己去承担，这样的话它整个的销售费用就会包含在出厂价里面，这也导致了产品单价的大幅提升。双层因素的一个叠加之后，企业的营收会有一个比较大的增长。
后期经营趋于正常之后，营收的增速就会趋于正常了。这是两票制对于药企业绩的短期影响，产品毛利率会有提升，但是同时销售费用率也会增加，可能最后体现到净利率上，变化不会很大。两票制目前主要在医药实施，后期的话很可能会在高值医疗耗材领域也实施。
2、医保谈判和集中采购
医保谈判和集中采购，它的目的就是促使相关的药物降价，有什么影响呢？我们先说医保谈判。对于创新药来说的话，纳入医保，产品的单价会有一定的下降，但这个下降幅度不会很大，但是会带来整个销量的上升，这是对于这种创新药的一个影响。
集中采购是针对仿制药。大家看到去年包括今年进行集中采购，结果就是药品的单价大幅下降，导致单品的天花板会很低。这样就使一些品种单一、质量差的小型仿制药企很难存活。而对于一些首仿能力比较强，具有高难仿药开发能力的，品种比较多，原料制剂一体化的这种中大型仿制药企来说的话，它们是能够存活下来的。但是这种存活更多的是一种“活着”，很难带来高利润回报。
3、一致性评价
一致性评价，它的目的是使仿制药的质量得到标准化的统一。因为一些历史的原因，国内仿药的质量参差不齐，这也导致了之前仿药按照创新药的模式进行销售。那么通过仿制药的一致性评价，现在有什么影响呢？就是一些小型的仿制药企基本上没有生存空间。就是我们刚才提到的，你如果品种很单一，你在集采中可能会受到很大的影响，好的结果是你可能进入集采，但是规模有限；大的影响，就是可能集采你还中不了标，那就导致没有收入，或收入很低。仿药的一致性评价的最终目的，就是为我们刚才提到的集中采购这个*策铺路。
4、药占比和处方外流
药占比和处方外流，目的是为了防止以药养医。药占比就是限制你整个药品的花费在病人整个的医治过程中的一个占比。之前国家制定的要求是不超过30%，出台这样的*策会产生什么影响呢？就是对于一些辅助药在临床上应用会大幅下降，包括现在新的国家基药目录上，已经把一部分辅助用药给调出去了。然后处方外流会给药店带来一部分增量，这是前几年像益丰药房、老百姓他们大涨的一个原因。
5、按病种付费（DRGs）
这个*策推出的话，对医院来说，检验和影像会成为一个成本端。医院会想办法降低成本，比如对于一些成本较高的检验项目，医院会外包出去，交给一些独立医学实验室，像金域医学和迪安诊断这种。
另外对一些大型医疗设备，还有我们说的体外诊断试剂和设备这一块，是利好国产设备和试剂厂商的。因为国产的成本一般是比国外进口的要低一些。这样的话在性能相近的情况下，医院会去采用国产的一些设备。
在这里大家需要注意一下，集中采购*策，还有两票制*策，主要是针对高值耗材进行的，像医学影像设备、体外诊断试剂和仪器这些，目前是不受影响的。
6、分级诊疗
这个*策的推出是国家为了提高整个医疗资源的利用效率，特别是一些基层的医疗资源，能够得到比较充分的利用。因为目前来说大家看病医院，医院，医院大家平时不太去。通过医保报销比例和分级诊疗的*策，让患者先去医院去进行一个诊断，之后再判断你是否医院。这样对上游的国产设备和仪器供应商会带来增量，医院，他去采购的更多是一些成本比较低的国产设备。
再一个就是对于独立医学实验室也会带来更多业务。因为一些检测可能医院没法做，独立医学实验室它每一个地区都有分布，这样的话，独立医学实验室会承担这一部分任务。对独立医学实验室带来的更多的是业务量的增长，它利润率是很难提升的。另外对医院，像体检机构、康复机构这种，也会在这个*策之下分得一杯羹。
以上是*策对于医药和医疗行业的一个影响。我们根据上面提到的看病流程里涉及到的相关行业，从产品和服务进行划分，然后再结合刚才提到的*策，去看一下哪些细分的行业有机会。
我医院、医疗器械、医药、医药配套服务还有药店和医药商业。我们重点讨论前面的几个部分。
三、行业机会
、医院
医院医院。这个图是我从券商的一个报告里截取的。这个图片里面更多的是从现有的已经形成的格局里面去进行的一个象限的划分，按照容易形*头效应和连锁的一个难易程度进行划分，然后判断眼科、体检这两个行业相对来说容易形*头效应，容易连锁。
为什么是这样子呢？特别是眼科，医院需要有一个品牌作为保障。如果医院有了一个品牌之后，可能大家就愿意放心的去检查。再就是对于眼科和体检来说，它对于医生的依赖度并不是很高，更多的是依赖于医疗设备，和诊疗流程，还包括病人资源的一个积累。这样的话就使得他们容易形成这种龙头效应和连锁。
医院有一个好处，它的特点就是资金回笼比较及时，医院对于上游的议价能力比较强。但它有一个难处，就是大家去看病的话更愿意选择那些有品牌或者说有保障的医疗机构，然而这个品牌的建立是很困难的。总的来说，医院未来的发展潜力还是比较大的。
2、医疗器械
医疗器械刚才我们谈到了分类，涉及到医学影像设备、监护仪、体外诊断仪器试剂、家用医疗设备、高值耗材和低值耗材。
3、药物
医药行业的特点，研发能力是前提，销售能力是保障，也就是研发和销售对医药公司来说都是很重要的。但是就像刚才我们提到的，因为这个药物特别是化药和生物药，有时候很容易出来一些突破性的创新，说对于一种疾病的治疗可能会有很大的改善，这类药物的特点就导致它医疗器械相比的话，对销售的依赖性相对低一点儿。
研究化药或者生物制药的话，有可能需要做很多做很多功课，每一个病种可能都会涉及到很多种类的药品，它们之间不同的一些差异性，包括市场空间、规模都需要大家去做研究，这是一个自下而上的研究，需要花费的时间比较长。今天我们先简单去看一下整个医药行业细分领域的投资价值。
中药企业的话，因为国内的一些特殊情况，国家在*策方面其实是有一定支持的。可能很多人觉得中药是交智商税，但是从投资角度来说的话，中药行业本身来说还是有市场的，目前消费群体还是很庞大的。如果要去买中药股的话，建议
