（报告出品方/作者：太平洋证券，肖垚）
一、公司介绍：拥有激光显示原创技术的科技企业
光峰科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的全球领先的激光显示科技企业，是首批科创板上市企业，也是科创板广东第一股、激光显示行业第一股。公司总部及研发中心设在深圳，拥有显示领域全球综合研发实力最强的国际化科研队伍。
以公司创始人、董事长李屹博士为核心的研发团队，于年首创可商业化的基于蓝色激光的荧光激光显示技术，同时围绕该技术架构布局底层关键专利，并为该技术注册ALPD商标。基于不断升级的ALPD荧光激光显示技术架构，公司打造了激光显示核心器件——激光光学引擎，并将该核心器件与电影、电视、教育、展示等显示场景相结合，开发了众多激光显示产品及系统解决方案，极大促进了激光显示产业化的发展。
(一)股权结构及管理层背景
公司控股股东为光峰控股，光峰控股、原石投资、光峰达业、光峰宏业、金镭晶投资、光峰成业系一致行动人，“家园1号”系管理层参与战略配售持股平台，上述股东合计持股36.95%，公司控制权稳定。其中光峰达业、光峰宏业系公司员工持股平台。
实际控制人、董事长李屹先生为清华大学学士、罗切斯特大学博士，于年创办光峰光电技术有限公司。董事、总经理薄连明先生为西安交通大学博士，曾任深圳航空总会计师，深圳市华星光电有限公司董事长兼CEO，TCL集团股份有限公司董事、总裁，TCL多媒体科技控股公司董事长兼CEO，年3月加入公司主持经营管理工作。二人在研发和管理能力上与其他高管形成很好的协同和互补。
(二)产品及主要子公司介绍
公司通过对ALPD技术不断迭代升级，凭借ALPD技术的先进性，引领推动了激光显示的产业化应用，将激光显示从激光电影放映等高端应用领域逐步扩宽至工程、商教、激光电视、智能微投等各种显示应用领域。产品类型按大类分为激光显示核心器件、激光显示整机。其中，核心器件可再分为激光光源（影院光源、工程光源）、激光电视光机、激光教育光机、以及激光投影膜片；整机可再分为激光电影放映机、激光工程放映机、激光拼墙、激光教育投影机、激光电视、智能微投，前四者隶属于TOB商用领域，后两者隶属于TOC家用市场。
公司采用合资合作的商业策略，包括与中影器材合资成立中影光峰，为全国影院的电影放映提供激光光源租赁放映服务；与天津金米、顺为科技合资成立峰米科技，研发制造销售激光电视整机，其中小米通讯是主要客户，最终用户是个人消费者；与东方中原合资成立东方光峰，销售激光商教投影机，其客户是东方中原，最终用户是学校、培训机构、企业用户等。参股中光巴可（CINIONIC）、环球数码创意科技（GDC）布局海外推广影院激光光源和影院投影设备，海外影院光源主要通过香港光峰向中光巴可等参股公司销售激光光源的方式开展。
二、激光显示技术及行业机遇
激光显示技术已有50余年发展历史。上世纪60年代，全球首台可见光激光器——红宝石激光器由休斯实验室的Maiman研制成功，由此打开了激光应用的广阔市场；从上个世纪90年代开始，国内外一些公司和研究机构就开始投入资源开发激光显示技术，日本厂商三菱、索尼，欧美厂商柯达、巴可、科视、IMAX，以及国内激光显示界均投入到RGB三基色激光显示技术的研发，RGB三基色激光显示成为了当时技术研发的主流架构。激光显示技术作为新一代显示技术，以其高亮度、长寿命、宽色域、环保节能等优点，获得了广泛的市场应用，在显示领域中占据越来越重要的地位。
以光峰科技代表的中国激光显示厂商从技术产业化的开局便已掌握了核心技术，建立了荧光激光显示技术（ALPD）的底层关键架构，并通过在中、美、日、欧等各国的专利申请形成了对自主创新成果的知识产权保护。ALPD技术为代表的蓝色激光+荧光粉技术架构已发展成为当前激光显示行业主流光源技术路线，使我国在激光显示技术产业化阶段开始领先美、日、欧等国家。
(一)ALPD技术架构介绍
1、ALPD技术介绍
ALPD技术架构发明前，激光显示领域技术研发的主流架构是RGB三基色激光显示。光峰科技原创的ALPD技术架构充分利用我国在稀土材料供应链及技术开发层面的战略优势，将稀土材料的应用拓展到激光显示的领域，一举突破了RGB三色激光显示一直以来存在的高成本、低光效以及强散斑等瓶颈问题，从而形成激光显示新架构。
2、ALPD技术优势
RGB三基色激光技术采用三种基色的激光得到三基色显示，ALPD技术采用蓝激光+荧光的架构获得三基色，由成本最低、光效最高的蓝激光来得到红绿蓝三基色显示。
RGB三基色光由于光线的强相干性会形成散斑，影响图像的清晰度和分辨率，降低显示质量。减弱散斑的方法会增加系统的成本，降低系统的可靠性和稳定性。此外，效率最高的直接发光的半导体绿激光的发光效率仅为蓝光的40%；红激光温度敏感性高，通常需要使用半导体制冷片控温，在激光器的效率和成本问题上，蓝光激光器具有良好的产业基础，且成本较低，未来的产业化将按照影响半导体产业的摩尔定律有很大的性能提升和成本下降空间，稀土荧光材料是我国的优势产业，其成本可以有效控制。ALPD技术通过蓝激光激发荧光粉的方式获得低成本高效率的绿光和红光，成功克服了红绿激光器的效率和成本问题，成为了目前的激光显示主流技术架构。
3、ALPD技术迭代
为技术埋头十余年，光峰从ALPD1.0到ALPD4.0不断迭代升级，带来了不仅是高亮度，色彩好，无散斑优势，更提升了技术和产业的高度，已逐步形成技术体系，且持续创新。形成了在激光显示产业内持续领先的竞争优势，在电影、电视、商教、文旅工程等领域均取得了较大的市场份额，经营业绩持续增长。
4、光峰专利概述
光峰自成立开始，在专利等知识产权领域坚持投入。截至年，已累计在全球范围内获得授权专利项，境内外专利申请项（其中发明专利申请项），PCT国际专利申请项，全球累计专利申请及授权专利共计项。此外，公司多次荣获“第二十二届中国专利奖”连续三年荣获“第六届广东省专利金奖”和“年深圳市专利奖”，连续两年入选“深圳市十大知识产权事件”等。
截至年底，公司的核心专利被境内外多方主体提出无效宣告请求案件共计23起，目前已有22起收到国家知识产权局的审查结果，均维持公司所持有的核心专利的专利权有效。自年至今，光峰科技在核心技术和知识产权产业化过程中，主动针对境内外企业发起的专利维权诉讼案件共计49起，已裁判的22起诉讼案件公司均取得有利结果，累计涉及侵权赔偿、和解费或专利授权许可费共计万元。
光峰科技在年最早提出激光激发稀土荧光材料技术路线并申请专利，其后年日本卡西欧申请，日本爱普生、德国欧司朗等国外企业到年开始跟进。光峰科技是唯一一家排名前十、且申请量高居榜首的中国大陆企业。
光峰拥有的ALPD技术底层关键架构技术专利在激光显示技术领域具有重要的技术价值和影响力，截止目前已被众多同行先后引证余次，且多个不同技术模块的重要专利也被业界其它境内外企业大量引证，被引证次数远超同期申请的同行业专利。光峰作为国际激光投影机协会（LIPA）的领导成员（LeaderLevelMember），参与主导激光显示国际标准的制定。
直接引证了公司核心技术的境内外企业专利所覆盖的申请时间跨度均较长，更为重要的是其申请在较长的时间范围内处于连续状态，表明引用企业的荧光激光技术均受到了公司荧光激光光源底层关键架构技术方案的重要影响。
(二)行业发展机遇
1、*策支持
激光显示产业是国家重点支持的新兴产业。年国务院发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要（—年）》确定重点发展高清晰度大屏幕显示产品，开发有机发光显示、场致发射显示、激光显示等各种平板和投影显示技术，建立平板显示材料与器件产业链为优先主题。，年起，国家制定了一系列相关*策推动包括激光显示行业在内的新型显示器件制造产业加速创新发展。在年国家科技部发布的《新型显示科技发展“十二五”专项规划》中，明确定义了激光显示产业战略地位，大力发展激光显示和3D显示为代表的下一代显示技术。针对我国激光显示产业的发展提出了明确的目标：年产值达亿元，影院系统占有率达30%。年科技部发布国家重点研发计划首批重点专项年度项目申报指南，其中，激光显示入围“战略性先进电子材料”重点专项指南，标志着国家已聚焦新型显示技术和产业制高点，抓住我国显示产业“换道超车”的发展机遇，积极开展激光显示关键技术研发与产业布局。年国务院下发的《“十三五”规划》中，又将激光显示列为新一代信息技术新型显示项目的首位，继续扶持激光显示产业，加速激光显示的产业化进程。《战略性新兴产业分类（）》将显示器件制造纳入战略性性新兴产业。年底国家电影局印发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》，对电影院安装巨幕系统、激光放映机等先进技术设备给予资助，资助金额不超过设备采购支出的20%，每家影院不超过50万元。年，工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合发布了《超高清视频产业发展行动计划（-年）》，支持“面向超高清视频的SoC核心芯片、音视频处理芯片、编解码芯片、存储芯片、图像传感器、新型显示器件等的开发和量产；加强4K/8K显示面板创新，发展高精密光学镜头等关键配套器件；发展大屏拼接显示、电影投影机等商用显示终端”。《中国制造重点领域技术创新路线图》提出了对“激光显示”的重点支持。由此可见，激光显示*策环境十分优越。
2、激光投影市场加速普及
激光显示应用领域十分广泛，包括家用显示、安防监控、指挥控制、电影放映、舞台演艺、展览展示、视频会议、仿真虚拟现实、4D影院以及球幕、科普等。自年下半年起，激光投影市场已初步形成规模，-年取得爆发式增长，销售额复合增长率%、销量复合增长率%。
激光投影涉及多个细分领域，主要集中在教育、家用、工程、商务四大类别，激光光源逐渐从专业领域走向日常生活领域。年受疫情影响教育、家用、工程、商务激光投影出货41.9万台，其中家用出货仍保持高速增长。激光显示技术的社会接受度不断提高，随着人们对于视觉效果要求的进一步提升以及激光投影产品成本的下降，激光投影渗透率有望继续攀升。
三、坚持“技术+市场”双轮驱动，推进激光显示技术深度产业化
光峰科技致力于成为显示行业的驱动者，以“用科技之光，创造美好视界”为使命，坚持客户需求为导向，坚持“技术+市场”双轮驱动，利用颠覆式技术创新，创造新的消费需求，开辟新的成长曲线，为用户创造价值，推进激光显示技术深度产业化。公司基于不断升级的ALPD荧光激光显示技术架构，打造了激光显示核心器件——激光光学引擎，并将该核心器件与电影、电视、教育、展示等显示场景相结合，开发了众多激光显示产品及系统解决方案，极大促进了激光显示产业化的发展。
未来将继续重点发力家用市场和推进海内外业务布局，并聚焦在能够给用户带来长期使用价值的产品和服务上，立足于核心技术创新及知识产权运营，打造开放式平台运营，大力发展核心器件业务，做大做强激光显示行业生态。
(一)激光光源租赁业务：电影放映市场中的共享经济
在显示技术要求最苛刻的电影放映市场，数字放映机的核心技术长期以来被国外公司垄断。光峰发明的ALPD激光放映技术有效地改变了这一现象。当前仅有巴可、科视、索尼、NEC、光峰等五家公司能够开发、制造符合DCI标准的数字电影放映机，且巴可、索尼、NEC的激光放映机大部分采用了荧光激光技术。巴可和NEC为市场主要电影放映机提供商，巴可占50%以上市场份额。
1、国内市场：影院光源租赁
随着国家和影院对放映环境和设备设施的投资力度加大，消费者对观影质量的要求不断提升，电影放映市场对于大尺寸屏幕和高亮度影院光源的需求持续增加。激光光源展现出来的高性价比、高寿命等特性，使激光放映机设备取代氙灯产品是必然趋势。影院为了尽可能延长氙灯的使用寿命，刻意降低了放映的亮度标准，激光光源的出现解决这一痛点。
中影光峰是光峰科技与中影器材与年8月合资成立的，借助母公司ALPD技术成本优势推出了“经营租赁服务模式”，是母公司经营激光光源租赁服务业务的唯一主体。其主要业务为全国影院的电影放映提供激光光源租赁服务，其中光峰科技向中影光峰提供ALPD激光光源，中国电影集团则嫁接其对电影行业的深刻理解并提供影院网络运营系统支持，双方在电影放映行业共同创新分时租赁的商业模式并向全国影院推广。影院只需根据使用时长进行付费而无需购买光源，影院不仅缓解设备积压资金、人工、维护成本，而且凭借光峰科技激光光源的高亮度、高色域、高对比度等技术优势，在画质上形成更强的市场竞争力有效帮助影院实现“降本增效”。
通过与中国电影集团的合作，公司快速实现ALPD激光电影放映技术的市场化应用，截至年末，公司服务全国2,余家影院，其中影院客户除中影下属影院外，还有横店影视、金逸影视、幸福蓝海、恒大院线、大地影院等。中国电影集团、中影器材对电影行业的深刻理解弥补了光峰科技对行业理解的短板，双方共同将光峰科技的核心技术优势转化为了市场占有率优势，实现良好经济利益。
年末全国银幕数为块，过去4年复合增长率22%，美国人均银幕数是我国2.5倍，年底国家电影局印发了《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》，指出“到年，全国加入城市电影院线的电影院银幕总数达到8万块以上”。中国电影市场以29.83亿美元成绩超越北美，首次成为全球第一大票仓，城市院线观影总人次达5.48亿。年在疫情冲击下，全国银幕数量仍保持增长趋势，全年新增银幕块，全国银幕总数达到块，较年的全国银幕总数块略有提高。
年末我国激光电影放映设备累计部署2.34万台，市场渗透率约39%（年推测40-50%），公司激光电影放映机光源市场占有率约60%，处于行业强势领导地位。竞争对手中山西汉威、深圳中科创、中科极光等布局RGB激光光源技术路线。公司于年6月安装的第一台ALPD影院激光光源已稳定运行近7年，截至年2月，ALPD激光电影放映光源已投放市场套，累积授权计时服务约1.42亿小时。
2、联手全球巨头布局海外市场—中光巴可（Cinionic）、环球数码创意科技（GDC）
虽然美国影院银幕增量优先进入存量时代，但是大量的氙灯放映机因使用寿命及亮度等问题存在更新需求。全球IMAX影院的激光放映机在年出现后渗透率不断提高，年达到14.2%，未来有望持续提升。年开始IMAX影院中激光放映机的新增数量已经超过氙灯增量，年疫情影响回落明显，疫后激光放映机安装量仍将保持快速增长。IMAX的数据不仅反应了全球放映机结构的边际变化，同时IMAX与巴可合作紧密，中光巴可作为巴可影院业务的运营主体将持续受益。
公司与比利时巴可等牵手，于年底设立中光巴可（Cinionic），公司激光电影放映机光源业务迎来新的海外拓展机遇。中光巴可总部设于香港，并在美国、比利时、墨西哥等地设立境外分支机构，其品牌为“Cinionic”，将结合巴可在全球电影放映市场的领先优势与光峰在激光显示方面的技术优势，向海外影院市场推广ALPD荧光激光放映。除股权投资外，公司主要通过向中光巴可销售激光光源以及输出先进激光放映服务经验的方式进行业务合作。
此外，年12月，公司公告拟收购全球领先的数字影院服务器提供商——环球数码创意科技有限公司（GDC）36%股权，双方将在数字电影放映领域共同探索研发、销售产品及提供解决方案等方面的协同性，借助公司在激光电影放映机光源及整机上的研发制造优势以及GDC公司的全球销售网络，推动公司自主激光电影放映机的海外销售。
(二)C端业务：家用显示市场消费升级
大屏电视带来的便利和效率显而易见，随着信息技术的更迭和制造成本的降低，在物联网、人工智能时代下，大屏电视在交互、输出显示等方面的优势将进一步得到突显。过去八年电视平均尺寸年化复合增长3.4%，年55寸、65寸电视占比32%、16%居前两名，未来大屏化趋势将会持续，激光电视在大屏领域的优势将愈发显著。
1、峰米科技：借势小米生态和自有品牌实现家用赛道超车
峰米科技是光峰科技（持股55%）与天津金米、顺为科技（小米系持股30%）于年3月合资成立（上述持股比例为增资扩股前数据）。公司分为米家代工和自有品牌，米家为小米定制产品，由峰米科技销售给小米，再由小米负责终端销售；峰米自有品牌产品由峰米科技负责对外销售，产品方面布局激光电视、智能投影、配件等。
年，公司与小米合作推出全球首款万元以内的激光电视，是激光电视行业的标杆性产品。年，公司通过技术降本，首推4K激光电视含百吋菲涅尔柔性屏价格元的套餐，未来公司将继续通过研发投入，推进激光电视向大屏化、高性能、降成本等方向优化，同时加强软硬件融合。继续加强国内布局的同时，建立海外渠道优势向全球市场推广ALPD技术及其激光电视产品，目前已进入美国和欧洲市场。
智能微投业务，公司智能微投产品比普通投影机更具小体积、便携性、高效率、强色彩表现力的优势。公司智能微投产品内置了智能操作系统，wifi连接云端，为消费者提供更便捷的信息资源共享和娱乐内容最大化。5G时代正向我们走来，5G大带宽、低延时的特性，使得超高清视频的实时传输和播放成为现实。激光显示具有显示面积大、分辨率高、便携灵活的特点，和5G传输技术结合可以解决大屏和移动的矛盾。配合手机功能的逐步强大，与手机相配套的便携式激光微投有望催生新的需求点。
2、柔性屏幕—全球首款柔性菲涅尔屏幕
投影屏幕与激光电视、智能投影搭配使用，可实现更佳的视觉体验。年光峰科技推出了全球首款百吋柔性菲涅尔屏，保持菲涅尔型抗光幕高抗光效果的同时，实现了0.5毫米的基层厚度，进一步便捷了产品运输和安装，突破了家用市场百英寸大屏安装困难的工程局限。屏幕运用了三大核心科技：ALFAF技术（用造芯片的技术造屏幕）、纳米涂层和8层光学精密结构，该技术的突破，使传统菲涅尔幕的眩光和*影等现象基本消除。
(三)B端整机业务：商教、工程、电影放映机
1、商教投影机：市场基数足够大、开辟护眼新思路
近几年我国教育IWB（交互式电子白板）市场销量稳健增长，年销量突破万台，同比增长4.2%，教育IWB分为投影交互白板、液晶交互白板和液晶交互黑板。教育市场基数庞大，随着“三个课堂”的推广及潜在细分市场需求的释放，教育交互平板市场将迎来行业新周期。预计年教育交互平板出货将超万台，同比增长11.8%。从年全年的表现来看，液晶白板稳居主导地位，占比达71.4%，液晶黑板占比19.8%，投影白板占8.8%。
覆盖3,-5,流明，可以实现支持WUXGA画面，寿命长达25,小时，可广泛应用于大中小学、商业展示等多种场景，对传统灯泡和LED光源商教投影机具有较强的产品替代作用，可广泛应用于学校和家庭场景，开辟护眼新思路。
公司目前研发、生产、销售“光峰APPOTRONICS”系列激光商教投影机、公司控股子公司东方光峰目前向东方中原销售“派克斯PROPIX”“索诺克”系列激光商教投影机，同时公司为视源股份等多家知名教育设备厂商提供激光商教投影机定制化研发制造服务。
2、工程投影机：需求强劲，前景广阔
公司激光工程投影机产品全系列应用了ALPD激光荧光显示技术，广泛应用于会议室，控制室，运营调度中心，监控中心，虚拟仿真，展览展示，主题乐园，夜游亮化等多种场景。
在工程显示市场，随着国家对文化旅游产业的持续大力支持，文化创意、展览展示等领域对激光工程投影机的需求强劲，市场前景广阔。激光工程投影机具有亮度高，色彩好，能耗低，寿命长，易于安装，不伤害文物等众多优势，已成功应用于央视春晚深圳分会场“未来城市”项目、年元宵节“点亮故宫”的项目、年度北京首钢遗址公园冬奥会高台滑雪场项目，华泰证券总部大厦中心花园光影秀项目等，公司品牌知名度和影响力亦随之提升。
在安防监控市场和运营调度中心领域，公司生产制造的激光拼接显示单元具有高可靠性、7x24小时无故障工作、高亮度、广色域、宽视角、色彩精准还原、低功耗等优点，广泛应用于国家重要部门和大型企事业单元。年度，公司激光拼墙项目包含某市公安分局、深圳市南山区行*服务大厅、内蒙古电力调度指挥中心，无锡地铁3号线，4号线运营调度中心等。
3、电影放映机：中国第一
在电影放映领域，公司激光电影光源形成了多流明区间的产品线布局，亮度范围自5,流明至51,流明不等，可适应高端影院、普通影院、私人影院等不同场景下的放映需求。在深厚的光源研发基础上，公司自主开发中国第一台符合美国数字电影放映协会（DCI）标准的激光电影放映机C5，并具备为任何规格影城提供全激光影城解决方案的技术能力，带动我国数字电影放映技术进步。
(四)光学引擎业务--激光显示核心器件
激光光学引擎是激光显示整机产品的核心器件，包括激光光源与激光光机两种核心器件产品，除用于生产整机产品外，公司对外销售的激光光源主要用于激光电影放映机、激光光机主要用于激光电视；相较激光光源，激光光机增加了图像调制与投影镜头两个子系统。
年公司完成了基于ALPD4.0的ALPDRGB+技术的产品开发，包括三基色激光影院光源平台和三基色激光电视光机平台，为影院行业及激光电视行业提供更丰富、更具竞争力的核心器件解决方案。同时公司致力于开辟智能微投赛道，完成了不同形态的搭载ALPD技术的激光智能微投光机开发，在提升色彩效果的同时实现产品亮度和能效的大幅升级。
1、激光光源：掀起影院光源更换潮
公司激光电影放映机光源主要作为核心器件向电影放映机整机厂商销售，亮度覆盖5,至51,流明，在亮度、寿命、光衰减、对比度等多个维度均优于同类氙灯光源。同时，在激光光源的使用过程中，无需进行特殊维护，为影院运营免除了氙灯维护带来的人力成本、购灯成本、炸灯风险，大幅减轻了影院的日常运营维护压力。
年公司开发出新一代影院RGB+光源，适用于从小厅到巨幕的几乎所有影院应用场景，通过引入最新一代的散热技术，不仅大大减小了光源体积和成本，而且降低了光源的维护使用成本，帮助影院客户降低运营成本，增加盈利能力。
2、激光电视光机—对标液晶电视产业链面板厂商
公司激光电视光机，应用了ALPD荧光激光显示技术，是激光电视的核心显示器件，与液晶面板对于液晶电视的核心作用类似。公司已与火乐科技（“坚果”品牌）、深圳市邻友通科技发展有限公司（“VAVA”品牌，主要销往国外）以及某国内知名家电企业建立了业务联系，未来光机客户范围还将继续扩大。
3、探索专利运营模式
公司依托知识产权和核心器件，探索专利运营模式，构建并逐步完善激光显示产业链生态，商业价值逐渐显现。年公司与合作伙伴签署《专利许可协议》和《战略合作协议》，授权专利使用许可，并为其提供先进、高效的核心器件。此外，为应对当前复杂的国际贸易环境，公司强大的知识产权体系不仅为自身业务发展、也为合伙伙伴的海外业务保驾护航。未来公司将持续建设知识产权体系，加强专利运营管理，并不断推动行业技术标准的制定，保持持续领先行业的竞争优势，通过核心器件及技术优势带动行业生态整体发展，做大做强激光显示行业生态。
基于专利及核心器件优势，年光峰科技与极米科技签署《专利许可协议》和《战略合作协议》，授权极米科技实施指定专利，并为极米科技提供先进、高效的核心器件。同时光峰科技取得专利许可使用费2,万元，以及极米科技一次性支付的NRE费用人民币万元。
四、收入结构及财务分析
(一)收入保持高增速，盈利能力稳健增长
总体营收规模加速向上，年收入增速受疫情扰动韧性较强,21Q1实现跨越式增长。-年及21Q1营收规模13.86、19.79、19.49、5.25亿元，同比增长71.96%、42.78%、-1.52%、71.05%，其中年影院租赁业务影响较大对公司营收造成拖累，剔除影院租赁业务年营收仍维持正增长。
业绩规模整体稳健增长，C端业务短期有望实现盈利。-年及21Q1归母净利1.77、1.86、1.13、0.54亿元，同比增长68.57%、5.08%、-39.25%、.41%。其中19、20两年归母净利润增速与收入增速差异较大，主要原因为公司并表子公司峰米科技近两年收入增速大幅增长且尚未盈利，所以短期业绩增速弱于收入增速，剔除峰米并表影响业绩增速与收入增速相匹配。尚未盈利的C端业务有望-累计实现盈利0.65亿。
公司坚持以技术创新为先导，在全球率先提出ALPD技术，形成了明显的性价比优势，毛利率维持较高水平。-年及21Q1毛利率分别为43.48%、40.19%、28.52%、32.81%。年毛利率同比回落，主要由于C端业务占比提升导致以及影院业务停摆刚性折旧导致。公司各项费用率整体保持相对稳定水平。-年及21Q1净利润率分别为15.30%、11.32%、4.45%、12.27%，21Q1净利润率大幅反弹超疫前水平，是公司坚持技术创新、发力C端市场记忆内部运营效率提升的综合体现。
期间费用率随着收入体量的增长不断下降。其中研发费用率占比较高，-年及21Q1研发费用率分别为9.81%、10.21%、10.49%、8.49%。公司作为具有较强技术研发实力的企业，一直将研发作为核心驱动力和发展战略目标。长期以来对研发的重视使公司的产品及服务在市场上具备较强的竞争力，也保证了公司灵活应对行业市场变化的能力。
1、租赁服务分部
母公司并表口径下-年租赁业务收入3.04、3.98、1.72亿元（其中中影系影院占比不断提升）。租赁业务按影院开机时长收费，收入体量正比于激光光源装备量，租赁收入有很大提升空间。
激光光源租赁业务围绕与中影器材合资成立的中影光峰展开，母公司并表口径下租赁业务毛利率维持在63-68%，租赁业务营业成本主要包括光源折旧、软件使用费、技术服务费、人工成本等，年分别占比17.0%、6.0%、9.8%、1.1%，其中光源折旧长期稳态将收敛于14%（基于5%残值和7年折旧测算），其他营业成本仍有规模效应边际降低的趋势。年由于影院停摆，光源折旧造成毛利率大幅下滑。
2、C端业务分部
峰米科技-年收入为3.26、7.01、10.07亿，按照品牌可分为自有品牌“峰米”和小米代工，其中年自有品牌收入占比35.4%逐年提升，过去两年自有品牌复合增长率%。按产品分为激光电视和智能微投，公司激光电视-复合增速92%，智能微投年开始放量年同比增长%。峰米科技-有望累计实现盈利0.65亿。
激光电视-年毛利率26.5%、26.7%、27.2%，。年以前，公司联合LG推出的高端机型，销量较低单位成本较高，导致其毛利率为负。年公司与小米合作推广米家激光电视，随着技术实力、业务规模及生产效率的提升，年公司激光电视毛利率达到19.79%。年自有品牌“WEMAX”激光电视销售占比上升约18%，致使激光电视的综合毛利率上升到26.5%。随着体量增长以及自有品牌占比提高，毛利率逐年提升。智能微投以代工为主，毛利率较低，年同比增长1.8pct达到4.1%。
3、B端整机业务分部
B端整机业务-年收入4.00、4.53、4.01亿元，同比增长27%、13%、-11%。B端整机业务包括激光商教投影机、激光工程投影机、激光电影放映机等，其中激光商教投影机年开始收入下滑，但行业占比仍在提升；激光工程投影机保持稳健增长，在年疫情影响下仍然保持12.5%增长；激光电影放映机C5除在城市影院市场中存在增长空间外，也适合非城市影院，如家庭影院、社区影院等新应用场景，拉动年大幅增长，年因为影院停摆下滑较多。
B端整机中，激光商教投影机-年毛利率26.01%、24.92%、28.27%，主要系自有品牌“光峰APPOTRONICS”系列激光商教投影机占比提升，带动激光商教投影机产品整体毛利率上升。激光工程投影机-年毛利率分别为60.85%、47.77%、52.08%，公司持续推出更高技术性能的产品推动整体平均售价和毛利率提升。激光电影放映机-年毛利率分别为64.44%、38.46%、48.26%。
4、光学引擎业务分部
光学引擎业务-年收入2.97、3.29、2.03亿元，招股书中披露了光学引擎-年收入结构，其中激光光源-年收入0.57、1.83、2.32亿元，年以来激光光源销量大幅增加，随着电影市场的快速发展和人们对观影质量要求的提高，激光电影放映机逐渐取代传统灯泡放映机成为趋势。-年，激光电视光机销售收入分别为0.17、0.65亿元，年搭载公司光机（含自有品牌与其他品牌定制化开发生产）的激光电视销量合计5.8万台，市场份额约25%+。
光学引擎业务-年毛利率58.73%、51.22%、59.78%。其中激光光源具备为客户提供定制化开发及生产的强大实力，对下游客户议价能力较强，-年毛利率67.53%、60.65%、64.52%，光源外销占比高，美元贬值售价下降导致年毛利率下滑6.88pct。激光电视光机产品-年毛利率分别为38.42%、38.27%，年公司激光电视光机单价下降，但毛利率仍与年持平，主要系随着原材料价格下降、生产规模扩大、生产工艺水平提高，单位成本下降幅度高于单价下降幅度所致。
(二)各业务逐渐进入收获期，现金流量充沛
公司销售商品、提供劳务收到的现金-年及21Q1分别为16.89、21.41、19.74、7.48亿元，是同期营业总收入的%、%、%、%，两者体量基本匹配。
-年及21Q1经营性现金净流量1.18、2.43、0.52、1.06亿元，是同期净利润的0.56、1.08、0.60、1.65倍。经营性现金净流量于年转正、年超过净利润，主要系光源租赁服务进入收获期。Q1现金流大幅增长，创历史新高。
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