（报告出品方/作者：兴业证券，李双亮、张元默）
1、兆易创新：存储设计龙头，多业务布局前景广阔
1.1、国内存储器领*者切入MCU和DRAM领域，多轮驱动助成长
兆易创新成立于年，于年上市，经过多年内生外延发展，目前主要业务为存储器、微控制器和传感器的研发、技术支持和销售，产品广泛应用于手机、平板电脑等手持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、个人电脑及周边，以及通信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等领域。
公司年成立之初首先推出了第一颗国产SRAMIC，随后于年成功发布第一颗国产SPINORFlash，此后不断拓展NORFlash产品线，凭借产品的高性价比以及对大厂重心转移、新兴应用（TWS、AMOLED等）带动市场成长这些机遇的把握，市占率逐步提升至全球第三。此后公司继续耕耘存储器市场，于年推出SPINANDFlash产品；于年与合肥产投合作布局DRAM，于年和长鑫存储签署协议进行代销、采购、联合开发等合作，并于上半年顺利推出自研19nmDRAM产品，打开百亿美金广阔市场空间。在存储器业务逐步站稳脚跟的同时，公司前瞻布局MCU市场，于年成功推出了第一颗国产Cortex-M位MCU，拓展32位MCU业务。随后公司于年收购思立微，拓展了指纹识别芯片、触控芯片等传感器业务，持续拓展业务布局，打造存储、控制、传感、互连、边缘计算的一体化解决方案。年公司开始销售长鑫存储DRAM产品并于年发布自有DRAM产品。年公司发布车规级MCU产品，且年公司SerialNORFlash市占率增长至20%，市场排名全球第三，年公司车规级存储产品出货量达1亿颗。目前国内MCU市场主要由海外龙头大厂主导，本土厂商市占率较低，随着终端需求智能化与新能源汽车放量，MCU国产替代有进一步提升空间，此外，公司进*车规领域，有望打开成长天花板，国产替代空间巨大。
公司目前业务主要包括存储器、MCU、传感器三大部分：1)存储器是公司目前营收贡献最大的业务，年占比59.36%，其中NORFlash产品占绝大比例，公司作为全球市占率前三的NORFlash企业，年车规产品出货量达1亿颗；其余存储器收入则来自SLCNANDFlash以及DRAM产品，同时公司自有品牌的19nmDRAM产品已于年上半年推出，目前处于持续放量当中。2)MCU业务年以来营收占比不断增长，年占比已达34.80%。公司是国内规模最大的MCU企业之一，其产品是国内32位通用MCU领域的主流产品，主要是ARMCortex-M系列32位通用MCU产品，公司已成功量产38大产品系列、超过款MCU。公司产品结构持续优化，工业收入占比第一，在部分消费市场（家用电器等）、汽车前装应用领域快速成长；同时海外业务拓展顺利，海外市场营收占比大幅提升。3)并购思立微后拓展的传感器业务年占比5.35%。公司传感器业务广泛应用于LCD触控、电容指纹、光学指纹市场，触控芯片年出货近亿颗。公司指纹产品多年来已在多款旗舰、高、中阶智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案，成为市场主流方案商。同时，公司针对手机、可穿戴、移动医疗、IoT等多领域需求进行布局，推进与公司各产品线业务的协同。
1.2、建立优秀人才团队，股权激励增强员工凝聚力
公司实际控制人为朱一明先生，个人持有股份6.86%；同时持股3.74%的香港赢富得以及持股2.22%的联意（香港）有限公司均与朱一明先生保持一致行动，因此朱一明先生直接持有和实际控制及影响的股份表决权为13.66%，为公司的控股股东和实际控制人。此外，香港中央结算公司为公司第二大股东，持股比例4.61%。公司其他股东持股比例都相对较低，股权结构较为分散，多为财务投资人，不干涉公司经营管理。
朱一明是兆易创新控股股东及实际控股人，是公司创始人及现任董事长，亦为长鑫存储的现任董事长、首席执行官。朱一明为清华大学本硕、美国纽约州立大学石溪分校硕士，曾任iPolicyNetworks资深工程师和MonolithicSystemTechnologies项目主管，入选国家“千人计划”，副总经理胡洪先生、李宝魁先生分别是清华大学和天津大学的硕士研究生，在研发部积累了十多年的工作经验进入公司管理层。公司注重培养技术研发，持续引入核心研发技术人员，搭建人才梯队。公司研发人员数量从年的人上升至年的人，研发人员数量快速增长，同时公司研发人员占比较高，年研发人员占比70.6%。
公司上市以来分别于年、年、年、年实行了限制性股权激励计划，深度绑定员工与公司利益，并相应设置了阶梯解锁考核模式。年公司向名激励对象授予.74万股，考核分为-四个会计年度，-营业收入考核目标值分别为59.7亿元、66.3亿元、69.6亿元、72.9亿元；对应同比增速分别为32.7%，11.1%，5.0%，4.8%；实现业绩增长水平与权益归属比例的动态调整，在体现一定成长性、盈利能力要求的同时保障预期激励效果。公司多次的激励计划提高员工积极性，有效增强了管理团队和核心技术团队的凝聚力，为公司的长远发展提供了人才保障。
专注技术创新，多样专利组合修筑护城河。公司研发费用稳步提升，年公司研发投入达到10.29亿元，约占营业收入13%，同比增长9.49%。公司在建立技术优势并取得良好业绩回报的同时，高度