来源:市值风云
作者
关尔
流程编辑
小白
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部分新股东突击入股,成为“踩线”IPO减持新规前的幸运鹅?
”
激光器即能发射激光的装置,是激光加工设备的核心部件。
自年中科院长春光学精密机械研究所制造出我国第一台红宝石激光器以来,近60年过去,国内激光器的发展早已日新月异。
目前,我国正处于低功率激光器已基本完成进口替代,中功率激光器国产化进程过半、高功率激光器国产化率仍有待提高的阶段。
今年2月初,高功率半导体激光器及元器件生产商炬光科技在科创板递交了上市申请材料。
(图片来自网络)
一、公司创始人本身系行业技术大牛
要了解炬光科技,必须得从公司创始人、核心技术人员及灵*人物刘兴胜博士开始说起。
刘兴胜是陕西人,年北大硕士毕业后赴美国弗吉尼亚理工大学攻读材料科学与工程专业博士学位,并在2年8个月后创下了专业内“最快毕业的博士生”记录。
博士毕业后,刘博士先后在美国激光器业内领先的康宁公司(Corning,GLW.N)、相关公司(Coherent,COHR.O)和恩耐公司(nLight,LASR.O)任职,积累了一定的研发、生产和管理经验。
年,刘博士放弃了高薪职位回国创业,以现金和技术入股,与中科院西安光学精密机械研究所(以下简称“西安光机所”)一同创办了炬光科技的前身,西安阿格斯光电科技有限公司。
在刘博士及其技术团队的攻关下,炬光科技实现了多项国内激光器及元器件技术和产品的突破(比如首创无铟化硬焊料技术并批量投产等),主导制定半导体激光器行业国家标准。
刘博士还带领技术团队撰写并出版了世界内第一本高功率半导体激光器封装专著《PackagingofHighPowerSemiconductorLasers》。据招股说明书披露,公司核心技术团队人均手握5项以上专利,并发表了多篇论文。
(央视《新闻联播》、CCTV13《新闻直播间》曾对刘博士进行过专题报道)
这里还要着重提一下公司副总及首席技术官Chung-enZah先生,他发表的论文数量以百计,曾两次获得美国RDAward。
这个奖项由美国科技杂志RD主办,相当于美国科技界的“奥斯卡”。
不消说,又是一位妥妥的技术大牛~
如今,刘博士直接持有炬光科技17.72%股份,并通过一致行动人间接控制炬光科技14.27%的表决权。即,刘博士合计控制炬光科技31.99%的表决权,是公司的实际控制人。
根据一致行动人协议,公司员工持股平台西安宁炬和西安新炬、公司高管王东辉、宋涛及田野、核心技术人员侯栋、西安吉辰,以及自然人延绥斌、李小宁,将无条件地赞成刘博士在股东大会上的提案及表决。
(截至年2月初,炬光科技股权结构图,云泽丰禄等28位股东系持股1%以下且非刘兴胜一致行动人的小股东;来源:招股说明书)
而西安光机所通过投资平台西安中科持有炬光科技6.48%股份,仍是炬光科技的大股东之一。
二、部分新股东突击入股,成为“踩线”IPO股东披露新规的幸运鹅?
年6月,炬光科技股改完成后在新三板挂牌。
但挂牌后流动性不佳。年11月,炬光科技从新三板摘牌,谋求上市。
据披露,成立以来炬光科技曾经历过多次增资和股权转让,公司股东的名单不断在加长:
1、年6月登陆新三板前,炬光科技共经历过7次股权转让和9次增资;
2、年11月~年1月末,炬光科技还经历了13次股权转让和9次增资。
其中,年3月~9月期间,深圳明睿日、广东蔚亭、海宁泛半导体、哈勃投资(华为)、聚宏投资和自然人韩峰、*向宁、张连、谢菲相继成为炬光科技的新股东。
(来源:天眼查)
这些新股东,承诺自炬光科技上市起的12个月内不转让首发股票。
年2月5日,证监会发布最新的《监管规则适用指引—关于申请首发上市企业股东信息披露》(下称“《指引》”)明确表示,从发行人提交申请前12个月内的新增股东,应当承诺所持新增股份自取得之日起36个月内不得转让。
注意,炬光科技此次在科创板申报IPO的时间恰好是年2月4日。
难道上面这些明显在提交申请前12个月内突击入股的股东将会成为“踩线”《指引》的幸运鹅?
三、狠砸真金白银搞研发
截至年9月末,炬光科技已经发展成为员工规模超过人的公司。
其中,研发人员人,占员工总人数的22.3%。
年起,炬光科技每年都投入了大量的资金进行技术及产品的研发及升级。年~年,炬光科技的研发费用从2,万元增加至7,万元,研发费用率均保持在15%以上。
年起炬光科技研发费用率呈下降趋势,这与不断扩大的营收规模有关。
参考国内外同行业上市公司的研发费用率,能发现炬光科技砸真金白银在研发上的力度确实比较大。
(注:1、以上恩耐公司、贰陆集团、相干公司的研发费用率数据为年财年数据;2、贰陆集团会计期间结束日为6月30日,相干公司会计期间结束日为9月末,此处这两家公司数据仅作参考)
从现有披露数据看,公司的研发费用近八成由研发人员薪酬、消耗的材料费用以及相关机器设备的折旧费构成。
年起炬光科技已获授权的专利数量迅速增加。
截至年6月末,炬光科技的国内发明专利达到项,是年的4倍;年4月公司收购德国LIMO完成后,炬光科技国外专利数量因继受部分标的公司专利而猛增。
不过,据年半年报披露,截至年6月末炬光科技的国外专利数量为项。
而此次IPO招股说明书披露,截至年6月末,公司国外专利数量为项。
也就是说,与之前相比,炬光科技可能存在部分国外专利已过期的情况。对此,公司暂未在招股说明书中给出更多解释。
四、遭遇过的“挫折”——收购德国LIMO
从前文我们能够发现炬光科技在人才积累和技术上表现不错,但客观地说,光技术牛逼有时并不意味着会有一个良好的公司运营和管理结果。
炬光科技成立至今,也曾遇到过不少问题和挫折。
综合来看,收购德国LIMO在某种程度上也算是其中的“挫折”之一。
(一)溢价关联收购德国LIMO,年商誉减值
年2月,当时尚未在新三板终止挂牌的炬光科技向三位自然人增发股票,募资2.55亿元,用于收购德国LIMO的%股权。
由于交易对方中的陈远、马玄恒同时也是炬光科技股东,因此构成关联交易。
炬光科技收购德国LIMO的交易价格最终被定为2.2亿元。而截至年12月末,德国LIMO在接近评估时点时净资产仅为2,.42万元,年、年1月~5月期间均为亏损。
尽管当初炬光科技收购德国LIMO的初衷是奔着对方较为领先的光学整形、光学匀化器、高功率半导体激光器应用系统等技术和产品去的,收购完成后公司在技术上收获不少,但随后德国LIMO业绩下滑无疑为此次收购蒙上阴影——
1、年德国LIMO激光光学业务收入同比下降17.11%,直至年公司重新对该业务进行整合,业绩才明显止跌;
2、受德国下游OLED全球产线建设影响,年LIMO的固体激光剥离光斑系统销售记录为0,颗粒无收。
为此,年末炬光科技对德国LIMO计提了5,.26万元商誉减值准备,当年炬光科技也因此亏损。
从事后看,先撇开技术协同不谈,目前炬光科技似乎对德国LIMO的业务整合仍未达预期。
尤其是德国LIMO的光学系统业务,需要尽快摆脱“技术我有,业绩没有”的窘境——年前三季度,德国LIMO旧产品固体激光剥离光斑系统依旧没卖出一台。
近几年炬光科技的并购基本都是关联方收购。除德国LIMO以外,年炬光科技还收购了参股公司域视光电剩余的87.5%股权,收购后域视光电成为了炬光科技的全资子公司。
域视光电的前任股东包括西安光机所和由王东辉控制的北京极致科技、深圳博特光电。
截至年9月末,收购德国LIMO和域视光电为炬光科技带来了7,.7万元的商誉,占公司总资产的9.94%。
(二)关于商誉的一点小疑问
这里顺便说说风云君关于德国LIMO商誉原值的一点小疑问。
据招股说明书披露,各会计期末炬光科技会根据即期汇率对德国LIMO的商誉原值重新测算,因此商誉原值会存在一点小变动。
按照这个思路,风云君将年6月~年9月各会计期末(年4月收购德国LIMO完成并表)德国LIMO的商誉原值与人民币兑欧元汇率都进行了统计,结果如下图所示:
(注:人民币/欧元汇率取自各期末最后一个工作日央行人民币/欧元中间价)
从图中能发现,虽然商誉原值与人民币/欧元汇率的变动方向大体一致,但:
1、在人民币兑欧元汇率仅在0.~0.之间波动时,德国LIMO商誉原值在年6月末显得异常地高;
2、在未计提商誉减值的前提下,年6月末与年12月末商誉原值的波动明显要比年12月末与年9月末的波动更大;而此时,汇率波动幅度在前一个时段内其实更低;
也就是说,年6月末与年12月末商誉原值的变动可能不单纯仅由汇率引起。
难道年中报披露的商誉原值有误?
抑或是当时引用的测算数据与最新的招股说明书有不同?
五、四大主业波动大,目前主营业务毛利率有所回升
(一)产品从产业链上游拓展至中游
就激光行业而言,其产业链的上游、中游和下游环节大致可分为:
1、上游:核心光纤材料、光学元器件和其他机械及数控组件;
2、中游:激光器设备,根据工作介质的不同可进一步分为气体激光器、液体激光器、固体激光器(如光纤激光器)和半导体激光器;同时,各类激光器还可按照功率大小细分为低功率、中功率和高功率激光器;
3、下游:激光设备,具体包括激光切割、激光焊接、激光雕刻等各种类型。
最终激光终端产品可应用于汽车、钢铁、石油、造船、航天航空、集成电路等多个下游领域。
《中国激光产业发展报告》显示,年全球约68%的激光器都被应用在材料加工及光刻应用、通信(60.3亿美元)和光存储下游领域(39.8亿美元)。
一般地,高功率激光器指的是功率高于1kw的激光器。
年,我国在中低功率激光器的国产化率上已分别达到98%和52%,而高功率激光器的国产化率小于35%,仍有较大的提升空间(数据:智研咨询)。未来,国内外生产商在中高功率激光器的竞争将越发激烈。
自成立起,炬光科技就一直专注在高功率半导体激光元器件、激光光学元器件的研发、生产和销售上。如今,公司在西安、东莞和德国多特蒙德三地均设立了生产基地。
目前炬光科技主要生产、销售的产品位于产业链上游,正在拓展光子应用模块(如激光雷达发射模组)及光学系统等中游产品。
严格地说,炬光科技的产品更侧重于光子技术的研究和应用开发,生产的激光器产品系半导体激光器,与国内激光器三巨头上市公司杰普特(.SH)、锐科激光(.SZ)和创鑫激光等光纤激光器生产商的业务有较大不同。
而国外半导体激光器知名厂商美国恩耐公司、相干公司、贰陆集团(IIVI.O)业务则包含半导体激光器配件、成品及相关研发收入,营业收入规模远超炬光科技。其中,恩耐公司激光器产品还包括光纤激光器等。
因此,本文中的同行业数据仅作辅助参考。
(二)四大主业波动较大
根据应用的不同,炬光科技将产品主要分为半导体激光业务(含元器件)、激光光学业务、汽车应用业务和光学系统业务四类。
其中,激光光学业务和光学系统业务为子公司德国LIMO业务,主要利用公司自研的光束转换系统及相关光学元件通过对光子整形等调控光子的方式提高后续生产的效率和产能。
(LIMO的光速转换系统可将高斯剖面转化为一条长达0mm,宽30m的线光斑,最终使产能提高30%以上或显著延长激光器使用寿命,提高处理速度,并可作为工具模块直接灵活改造制造商的生产系统;图片来源:LIMO公司