（报告出品方/作者：浙商证券，程兵、刘熹）
公司概览：国产处理器领军，CPU\DCU双布局
公司概览
海光信息成立于年，主要从事高端处理器、加速器等计算芯片产品和系统的研究、开发。公司完全掌握X86CPU完整架构，已具备自主迭代能力。公司产品主要应用于服务器、高性能计算、存储、工作站等系列产品。
公司股权结构：中科曙光为第一大股东
根据公司招股书披露，公司无控股股东，无实际控制人，第一大股东为中科曙光，与公司业务协同效应强。年2月，海光信息和AMD成立合资公司海光微电子和海光集成，获得X86架构授权。
公司主营产品：CPU和DCU
公司的主要产品为海光CPU和海光DCU。①海光系列CPU最多集成32个处理器核心，最大支持8个内存通道和个PCIe接口，主要应用于高端服务器，主要面向数据中心、云计算等复杂应用领域。②海光系列CPU最多集成16个处理器核心，最大支持4个内存通道和64个PCIe接口，主要面向政务、企业和教育领域的信息化建设中的中低端服务器需求，并发处理能力和单核心处理器性能较为均衡。③海光系列CPU最多集成8个处理器核心，最大支持2个内存通道和32个PCIe接口，主要应用于工作站和边缘计算服务器，面向入门级计算领域。④海光系列CPU主要部署在服务器集群或数据中心。
财务数据：-年营收CAGR达%
年，海光信息实现营收23.10亿元，同比增长.07%，-年CAGR为.13%；归母净利润达3.27亿元，净利率达14.16%，年1-9月，公司营业收入预计约为36.70亿元至40.80亿元，同比增长%至%；归母净利润预计为6.10亿元至7.00亿元，同比增长%至%；扣非后归母净利润预计为5.60亿元至6.40亿元，同比增长%至%。
年1-9月，海光系列芯片生产稳定，出货量稳步增长，很好地满足不同客户的产品需求。目前，旗下高端通用处理器(CPU)及高端通用协处理器(DCU)两大系列产品，均在金融、通信、能源、互联网等众多关键行业领域,实现了大规模商业化应用，累计销量遥遥领先。
海光营收规模和增速位居国产CPU厂商前列。-年，海光信息、飞腾信息、龙芯中科营收CAGR分别为.13%、.55%、83.87%，公司营收规模和增速均超过飞腾信息和龙芯中科。
净利润率仍有上升空间。年，公司首年实现盈利，净利润达3.27亿元，净利率达14.16%，对比而言，飞腾信息和龙芯中科的净利率分别为29.44%和19.71%，公司的净利率或有进一步提升空间。
收入结构：服务器CPU销售占比高，年DCU开启放量
收入结构：高端CPU系列占比高，年DCU系列开启放量。年，公司、、、系列产品占公司总营收的比重分别为65%、8%、16%、10%，系列高端服务器CPU产品长期贡献主要收入，系列DCU产品在年开启放量。
各业务毛利率：、系列CPU产品毛利率高，系列CPU毛利率持续提升。年，公司、、、系列产品的毛利率分别为66%、64%、27%、35%，其中、系列服务器CPU产品毛利率显著高于其他系列。系列工作站CPU毛利率持续提升，或许与该产品在销售期间规模化放量有关。系列产品首年实现销售收入，毛利率为35%。未来，随着该产品进一步放量，毛利率持续提升可期。
下游结构：客户集中度较高，年电信、金融行业占比高
-年，公司向前五大客户的销售金额合计占当期营业收入的比例分别为99.12%、92.21%和91.23%，客户集中度较高。
不同于整体服务器行业的下游结构以互联网为主，海光产品在电信、金融行业占比更大，或主要与党政和重点行业的国产化进度有关，随着其采购量持续扩大，生态更加成熟，未来公司产品有望向更多的行业覆盖。
使用海光CPU的服务器主要应用与电信运营商、金融、互联网等领域，例如，电信运营商云服务资源池系统支撑云业务应用，银行和证券公司查询、交易系统，互联网的搜索、计算服务、存储等应用；使用海光CPU的工作站主要应用场景为工业设计和应用、图形图像处理，例如VR、AR图形渲染场景，以及智能工厂数字孪生应用等。
技术优势：三年研发投入占比近95%，研发队伍实力强劲
研发投入：公司持续加大研发投入，-年公司累计研发投入合计35.39亿元，占期间累计营收的比例为95.35%。公司持续投入CPU和DCU芯片技术领域，不断突破高端通用处理器微结构设计、高端协处理器微结构设计、高端处理器SoC架构设计、处理器安全、处理器验证、高主频与低功耗处理器实现、高端芯片IP设计、先进封装设计等核心技术。
研发队伍：公司已经拥有一支专业的高端处理器研发团队，多数核心研发人员具有二十年以上高端处理器研发经验。截至年年底，公司研发技术人员1,人，占公司总人数的比重为90.20%，其中有65.53%的人员拥有硕士及以上学位。
技术委员会：公司建立了CPU前端、DCU前端、后端、硅后、产品运营五大核心研发团队和技术支撑、质量管理支持保障团队，覆盖了高端处理器研发全流程。
IPO：年8月，在科创板上市，并募资亿元
年8月，公司实现科创板IPO上市，上市发行30,万股新股，发行价格36.00元/股，募集资金总额亿元，募集资金净额.83亿元，实现超额发售。根据招股书披露，本次募资将用于新一代海光通用处理器研发、新一代海光协处理器研发、先进处理器技术研发中心建设和科技与发展储备资金。如果本次募资项目顺利实施，将进一步扩大公司在处理器领域的核心竞争优势。
CPU：X86稀缺属性强，国产化进程提速
CPU是服务器的核心部件
CPU——CPU是计算机的运算和控制核心，是信息处理、程序运行的最终执行单元，是计算机的核心组成部件。公司目前在售的海光CPU产品主要为海光7、海光5和海光3系列产品。①海光系列产品最多集成32个处理器核心，最大支持8个内存通道和个PCIe接口，主要应用于高端服务器，主要面向数据中心、云计算等复杂应用领域。②海光系列产品最多集成16个处理器核心，最大支持4个内存通道和64个PCIe接口，主要面向政务、企业和教育领域的信息化建设中的中低端服务器需求，并发处理能力和单核心处理器性能较为均衡。③海光系列产品最多集成8个处理器核心，最大支持2个内存通道和32个PCIe接口，主要应用于工作站和边缘计算服务器，面向入门级计算领域。
X86架构在服务器CPU市占率95%+，海光CPU稀缺属性强
服务器CPU：Intel和AMDX86合计市占率95%，国产X86主要是海光。我国国产CPU的主要参与者包括龙芯、兆芯、飞腾、海光、申威和海思。根据架构师技术联盟报告，海光是AMD14nmZen（Zen1）架构授权，高级层面根据自己的需要进行修改、定制，海光兼容国际主流x86处理器架构和技术路线，具有先进的工艺制程、优异的系统架构、丰富的软硬件生态等优势；兆芯的X86架构来源于威盛电子的早期专利，可以使用年4月以前的指令集；飞腾和鲲鹏采用的是ARM指令集授权，是基于指令集架构授权自主设计CPU核心；龙芯和申威分别是基于MIPS和SW64架构。
独立自主迭代，性能逐代提升，对标国际顶尖厂商
秉承“销售一代、验证一代、研发一代”的产品研发策略，公司建立了完善的高端处理器的研发环境和流程，产品性能逐代提升，功能不断丰富。①海光一号：年3月，基于AMD授权技术公司启动海光一号CPU产品设计；年4月，海光一号实现量产。②海光二号：年7月，公司在海光一号基础上，对Core微结构进行优化，提升处理器核心性能和安全应用性能，启动了第二代CPU海光二号的产品研发工作。年1月，海光二号实现量产。③海光三号：年2月，公司在海光二号CPU基础上，对核心和片上网络微结构进行设计优化，基于新的工艺节点进行设计，启动了第三代CPU产品海光三号的研发工作；年6月，海光三号产品正式发布，整体实测性能相比上一代提升约45%，在国内同类产品中脱颖而出。④海光四号：年7月，公司启动了第四代CPU产品海光四号的研发工作。
通过光合组织，海光建立起强大的生态优势
光合组织（海光产业生态合作组织）是围绕国产通用计算平台，联合产业链上下游企业、高校、科研院所、行业企业等相关创新力量，实现协同技术攻关，共同打造安全、好用、开放的产品与解决方案，并开展测试认证、技术培训、方案孵化、应用示范、推广交流等系列活动，促进合作组织成员的共同发展，共建包容、繁荣的信息技术生态系统。
海光信息通过光合组织凝聚了数千家上下游合作伙伴，联合技术攻关、方案优化、应用创新与市场开拓。目前，海光CPU产品已经大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通等多个行业或领域。
服务器行业的核心驱动=“数字经济“+”东数西算“
数字经济是我国“十四五”期间最明确的方向之一，根据亿欧智库预测，“十四五”期间，我国数字经济核心产业增加值规模的复合增速达11.8%。服务器作为数字经济的算力基础设施，将显著受益于我国数字经济的蓬勃发展。“东数西算”是我国重要战略工程，年2月，“东数西算”全面启动。根据中国信通院预测，“十四五”期间，我国数据中心市场规模CAGR为25-30%，作为数据中心的核心设备，服务器或将与数据中心建设实现同步放量。
DCU：加速服务器高景气，与股东协同效应强
海光DCU属于GPGPU，主要适用于AI相关场景
AI芯片即人工智能芯片，也被称为AI加速器或计算卡，专门用于处理人工智能应用中的大量计算任务的模块。从技术架构来看，Al芯片主要分为GPU（图形处理器）、FPGA（现场可编程逻辑门阵列）、ASIC（专用集成电路）三大类。其中，GPU是较为成熟的通用型人工智能芯片，FPGA和ASIC则是针对人工智能需求特征的半定制和全定制芯片。
GUGPU优势明显，海光DCU主要部署在数据中心等场景
根据IDC数据，GPGPU优势明显，全球96%的商业AI系统选择GPGPU路线。GPU的特点是，并行处理能力特别强，计算能效比高，并且有很大的存储带宽。特别是在处理人工智能（机器学习）模型训练与推理、高性能计算等大数据流应用时，GPGPU解决的效率比CPU更高。目前，GPGPU广泛应用于高性能计算、行业AI应用、安防与政府项目、互联网及云数据中心等。其主要应用场景：一是人工智能模型训练与推理；二是高性能计算。
海光DCU兼容主流生态，推出国内首个全精度异构计算平台
海光DCU兼容“类CUDA”环境。CUDA是一种由NVIDIA推出的通用并行计算架构，包含了应用于NVIDIAGPU的指令集（ISA）以及GPU内部并行计算引擎。海光DCU协处理器全面兼容ROCmGPU计算生态，ROCm和CUDA在生态、编程环境等方面具有高度的相似性，也被称为“类CUDA”。
我国加速服务器市场规模持续增长，下游客户和行业较为集中
根据IDC数据，年加速服务器市场规模达到53.9亿美元，同比增长68.6%。其中GPU服务器依然是主导地位，占据近90%的市场份额。同时NPU、ASIC和FPGA等非GPU加速服务器以43.8%的增速占有了11.6%的市场份额，达到6.3亿美元。预计年，中国加速计算服务器市场将达到.4亿美元。年，用于推理工作负载的加速服务器已经达到57.6%，预计到年将超过60%。
GPU在高性能计算场景应用前景佳，公司与股东协同效应强
GPGPU非常适用于高性能计算。目前在超算、大数据处理、人工智能等对算力要求非常高的应用场景中，算力大都采用CPU+GPGPU或搭配专用加速芯片的构建方式。以超算领域为例，年全球超算系统TOP中，有七成采用GPGPU，在TOP25中，有20个采用GPGPU。公司大股东是中科曙光，同为中科系旗下核心资产，中科曙光在高性能计算领域的具备明显领先优势和较高的市场规模，未来，公司DCU产业将于股东中科曙光产生较强的协同效应。
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