（报告出品方/作者：东方证券，杨震）
1包装机械行业需求稳健，行业空间广阔
包装是商品进入流通领域的重要环节，包装机械是完成产品包装的主要手段。包装机械行业下游覆盖面广，行业空间广阔，行业需求在稳健中蕴藏新的机会。
1.1包装机械市场规模大，食品饮料占比高
包装机械是生产中的关键因素。包装机械设备融合了机械加工、电气控制、信息系统控制、工业机器人，图像传感技术、微电子等多领域技术，结合上下游行业的生产工艺，实现成型、装填、封口、贴标、打码、捆扎、码垛、缠绕等一系列包装工序。包装机械的自动化，可以保障产品质量、提高生产效率、降低劳动强度、改善作业环境、节约人工成本，是企业在优化生产工艺和大规模生产要衡量的关键因素之一。包装机械由于包装工艺的个性化需求，有多样化的产品。包装机械的上游是钢材、机械元件、电气元器件、塑料颗粒等行业；下游行业广泛，覆盖食品、饮料、医药、化工、家用电器、造币印钞、机械制造、仓储物流、建筑材料、金属制造、造纸印刷、图书出版等。由于包装机械下游行业生产工艺、被包装物形态、使用环境等存在差异，包装机械个性化需求强，供应商须根据客户需求，量身定制相应的单机设备或生产线。包装机械最主要的下游行业为食品饮料，饮料包装机械市场占比约21%。包装作为食品饮料生产必不可少的环节包括包装材料、容器成型、前道包装、后道包装，产业链涉及多种设备。食品包装机械主要用于方便食品、烘焙食品、糖果、乳品、饮品和调味品等；液态食品包装机械主要集中在乳制品、饮料和酒类设备。
液态食品包装机械具有较强的抗周期性，行业正在迎来新的机会。总体来说，包装机械设备行业以下游需求为导向，市场容量与下游行业发展状况及固定资产投资呈明显的正向相关趋势；但液态食品包装机械具有较强的抗周期性，以粮油食品和饮料为例，我国粮油食品、饮料零售额增速始终保持约10%以上，在GDP增速放缓时粮油食品、饮料零售仍能保持高增速，体现出较强的抗周期性。随着经济发展和人均收入的提升，生活必需品和快速消费品行业发展良好，为液态食品包装机械行业总体需求提供稳健的基础条件，带动行业向好发展。同时，消费行业的新动态和智能制造等的发展为液态食品包装机械行业带来新的发展动向，带来行业新的机会。
1.2新消费、新产品、新零售为食品饮料包装产业带来新变化
消费需求端，消费升级、疫情催化以及消费理念的转变带来新的需求。随着居民收入水平的提升，社会零售总额稳步增长，同时消费升级的需求逐渐提升，带来对食品饮料品质提升的需求；经过年以来的疫情催化，消费者青睐能够长久储存的食材以应对随时到来的危机；消费者饮食习惯和消费习惯逐步改变，消费者愿意尝试新的口感和风味，热衷于复合营养和低热量，寻求天然有机、精酿和优选。
消费需求变化带来包装设备新机会。消费需求端的变化带动食品饮料行业发展，进而也拉动上游食品饮料包装机械行业的发展，给包装机械领域带来新的机会。以近年来兴起的速冻预制食品为例，目前行业处于高速发展的起点。对比海外，当前我国的速冻预制食品需求仍处底部，据iiMediaResearch数据，年我国人均食用速冻预制食品9kg，而美国/英国/日本人均消费量为60/35/20kg，相比之下我国的行业规模具备较大提升空间。从速冻预制食品消费者年龄结构来看，年龄结构偏年轻化，40岁以下消费者约占80%，消费人群具有良好的持续性。后续随着产品矩阵完善以及营销渠道开拓，消费习惯培育后市场有望不断扩容，我们认为预制食品需求的持续性和成长性俱佳。
以乳制品为例，看消费需求带来的液态食品包装机械新机会。（1）在乳制品消费需求变化中，作为牛奶包装的PET瓶在零售业也越来越受欢迎，比如国外Pyatigorskiy乳品厂，其主打产品是超高温奶，为顺应消费需求将PET瓶和超高温奶组合在一起，因此采用一条克朗斯冷无菌生产线。这条生产线配备过氧化氢杀菌装置，由克斯明KSB6RSynchro吹瓶机和ModulfillAseptVFJ灌装机以及冷无菌封盖机组成，适用于冷无菌灌装低酸和高酸产品。（2）施特劳斯集团旗下YotvataDairy公司，是以色列首家生产PET瓶装ESL（超长保质期）白奶的生产商。年，为响应消费者的需求，该液态乳制品生产商向当地市场推出全新产品，需要升级2升装ESL牛奶包装瓶，从HDPE变为PET，为此他们又从西得乐引进一条工艺灵活的、具有可持续性发展的无菌PET整线。（3）面对低温奶快速增长的市场需求，达意隆推出超洁净瓶胚干法杀菌吹灌旋设备，投入适中，而且在安全性和生产成本上极具优势，能够在降低设备生产能耗的同时极大提高低温鲜奶的货架期，成为众多低温奶厂商的包装设备选择。（4）面对市场中花样频出的液体产品，新美星重磅打造了Starbloc超级一体机，集吹瓶、贴标、灌装、旋盖四个模块为一体，满足饮用水、碳酸饮料、调味品、乳品等不同产品的高质量生产需求，是聚焦高端制造、推进智能制造的时代硕果。新的消费需求，在消费升级、疫情催化以及消费理念转变的带动下，可能不断更迭，为包装行业带来新的机会，进而推动包装机械行业的发展。
供给端，新产品带来包装行业新机会。消费供给端，食品饮料行业的竞争日益加剧，企业在新产品开发上不遗余力，食品饮料种类越来越丰富。食品饮料加工技术的进步，为新产品的开发提供了条件，新品开发逐渐兴起，产品生命周期也越来越短，一款新品从研发设计、生产、销售到退市的周期从数月缩短到数周。同时，诸多传统食品（肉类、糕点类、地方特色小吃等）朝着休闲化方向发展，包装成为其必不可少的步骤。未来随着食品和饮料行业的发展，传统食品的休闲化以及供应商开发新产品，有望催生新的包装需求，同时也能促进包装机械更新周期变短，带动包装机械行业的发展。
供给端以啤酒高端化为例看液态食品包装机械新机会。（1）奥地利Murau啤酒厂寻求产品的高端化升级，现代化的包装技术得到重视，因此新型克朗斯ModulfillHES灌装机被选做整套设备的核心机台。这台啤酒灌装机也能用于灌装碳酸软饮料，它同时包含了大量的创新技术，包括：无油型瓶升降装置，配备锯齿状棱边的升降杆曲线，不使用压缩空气的全自动电控PFR阀，在卫生、能源效率和灌装质量方面为Modulfill灌装机增添了诸多亮点。（2）BaliHai灌装啤酒在啤酒高端化发展中，要求灌装产能提高1倍，同时确保其高档啤酒质量，因此选用西得乐创新产品，其中EvoFILLGlass灌装机和EvoDECOColdGlue贴标机，有效提高了生产效率、灵活性和可持续性，在瓶装啤酒向高端化升级发展的佩罗尼啤酒厂中得到验证。
新零售带来包装行业新的动向。新零售的普及，带来快消产品创新风潮，新的产品包装层出不穷，创意十足，包装食品在包装上出现差异化、个性化的发展。同时，新零售的发展缩短了销售者和消费者之间的距离，经过清洗、切配、包装组合后，肉类、蔬菜、鲜切水果等生鲜已从非标品逐渐演化为标品，及时配送给商户端解决了高损耗的问题，给用户端满足了方便、新鲜、及时可达的体验，生鲜和外卖平台的结合已经成为新零售和生鲜行业发展的重要方向。生鲜包装等新增包装市场需求逐渐增长，而且生鲜市场有进一步扩散下沉趋势，有望带动食品包装机械新的需求。以莫迪维克真空贴体包装为例，其作为一种创新的零售包装形式，上膜如同产品的第二层皮肤紧紧地覆盖在产品，因其独特的3D外观设计和成型效果，相比气调包装和真空包装逐渐流行起来，也带动产生了包装机械新的需求。
食品饮料推动包装机械更新周期变短，并催生新的设备需求。新的消费需求、新的食品饮料产品以及新零售的兴起，带动食品饮料行业发展，进而带动食品饮料包装行业发展。食品饮料新品研发，产生对包装技术新的需求，有望带来包装机械行业新的增长点；行业内新晋企业，推动了食品饮料行业的重新洗牌，一定程度上加速了包装机械的更新换代，推动包装机械更新周期变短。
1.3包装智能化是新的发展趋势，带来行业新的增长点
包装智能化是包装行业的必然趋势。包装行业在印刷电子、RFID、通讯、人工智能、机器人等技术的带动下快速发展，成为包装行业新的增长点。从包装行业的下游来看，食品、饮料等快速消费品，电子、医药等自动化智能化程度较高的细分领域，以数字化转型和智能制造为主要推动力，以传统生产线的改造升级为主要形式，对智能包装和智能生产装备的需要越来越多；传统食品、自动化酿造、消费电子产品、固体型药品等领域正在实现快速的产业升级，同时带动了包装智能化的发展，进一步拉动了包装机械行业整体增长。
1.3.1包装行业智能化应用发展迅速
智能包装在保护、服务、信息等方面的强大功能使其应用越来越广泛。目前，智能包装已被广泛应用于电子产品、食品饮料、酒类产品、农产品、医药及生物用品等领域。智能包装正日益成为产品功能的延伸，并成为集成各种新技术手段的载体。现阶段，中国智能包装行业尚处于起步阶段，行业参与者多为传统包装企业转型布局，初创企业较少。现阶段，智能包装目前在食品领域应用最多，市场份额占比约为30%。智能包装市场迅速增长。年，《中国包装工业发展规划(-年)》将“智能包装”纳入包装工业的总目标，中国智能包装行业开始快速增长。根据头豹研究院，年中国智能包装市场规模达到.5亿元。年-年，中国智能包装行业市场规模由.2亿元增长至.5亿元，年复合增长率达8.3%。根据Technavio公司最新报告，全球智能包装市场将以复合年增长率约为8%的速度增长，远高于普通包装4-5%的复合年增长速度。前瞻产业研究院预测，到年中国智能包装行业市场规模有望突破亿元。
包装设备的增长主要来自包装机械的智能化改造。根据中国食品和包装机械工业协会，年增长主要来自于乳制品、饮料、酒类、肉类等自动化、智能化程度较高的细分领域的升级改造。比如乳制品和饮料行业，对既有工厂和产线的升级改造占到了行业投资的70%左右，这些升级改造普遍以智能化和可追溯性为目标，要求至少实现数字化制造。在人工智能等新技术的带动下，新设备运用到生产加工中，不仅提高生产效率，减少人工成本，还能加强对产品质量及安全的管控，我们认为包装设备的智能化升级有望进一步加速。
1.3.2包装设备智能化是智能制造的必然趋势
智能制造是工业发展的共识，包装设备智能化发展发展前景广阔。自年发布《中国制造》开始，中国智造的进程就开启了加速阶段，包装机械必然要向智能化转变。近年来，在国家产业政策的扶持下，部分企业通过自主创新、引进吸收国外先进技术，技术水平大幅提高，我国包装机械领域的自动化比例已超过50%，这为智能化的发展奠定了良好基础。在工业自动化和机器人等技术的拉动下，包装设备的智能化发展也有望加快，设备的效率、自动化程度、准确度等均得到提升。包装设备企业智能化布局的意愿和性价比逐步提升。当下人口老龄化程度逐渐加重，人力成本逐渐升高，加之工业机器人等新技术逐渐成熟，核心零部件国产化导致成本逐步下降，企业进行智能化布局的意愿和性价比逐步提升。在部分领域，智能包装设备不仅可替代人工进行重复的劳动，还可做出有效的沟通和合理的决策，并在第一时间获取、存储、处理和分享信息，包装机械行业的智能化升级大有可为。
与传统食品包装机相比，智能化包装机械有较大的优势。传统食品包装机械在实际生产中需要大量的人工操作，难免会有监管不到位、操作不当的情况，易带来食品污染或安全隐患，而且需要大量人力，效率相对偏低。智能化包装机械应用了传感、通信、人工智能等技术，可以监测生产线上各项参数，迅速排除不合格产品，降低食品包装监管难度并提高食品生产安全性；通信技术使得包装机械与食品生产紧密衔接，使包装中涉及的设备、功能和信息相互联系与反馈，省时高效；工业机器人等替代人工，提升效率，降低成本。以近年来规模化改进和完善的白酒包装设备为例，根据《白酒灌装生产线与立体库的整合应用》，单一品种裸瓶装箱灌装生产线，每条生产线用工30人，产能可达-瓶/小时，多种瓶型且能装盒的生产线，用工60人左右-80人甚至更多，一般产能-瓶/小时，并有望替代人工完成灯检、装盒及装车三个劳动强度大的环节，人均效率大幅提升。
新兴技术发展推动包装设备智能化发展。食品饮料包装机械设备的智能化发展，有效提高了包装机械的生产效率和产能，以及可靠性、安全性、稳定性等水平，其在生产端的应用也有望迅速推广。我们认为大数据、人工智能、机器人等新技术快速发展，其与包装机械的结合能够推动包装机械的升级，有望带来包装机械质的变化，以白酒智能包装为例，智能包装机械在新的领域打开应用空间，进一步打开行业增长空间。
2国际巨头占据主导，国产替代曙光初现
2.1国内企业规模较小，行业集中度会逐步提升
外企主导高端市场，国内企业奋力追赶。我国高端包装设备市场以及世界包装设备市场，由德国、美国、意大利等制造业发达国家占据了主导地位，以利乐、克朗斯、科埃斯等为代表的国际知名包装设备企业，通过提供大型、成套、标准化、高精度、高速化的单机设备和智能包装生产线，占据高端包装设备市场的主要份额。国内从事包装设备生产的企业，处于追赶国际知名包装设备企业的过程中，经过多年努力，已经从模仿学习阶段发展到自我创新阶段。以永创智能为代表的少数国内领先企业，凭借多年积累，目前已具备包装设备的自主研发、独立设计、生产制造和安装调试能力。国内企业还可利用本土化优势为客户提供持续、快捷的售后服务，价格相对国外企业相对较低，综合性价比更高，与国际知名企业之间的市场竞争力差距逐渐缩小。国内包装机械企业规模普遍较小。尽管国内包装设备行业市场容量巨大，但行业内企业产品各有侧重且普遍规模不大，年仅有京山轻机、永创智能的主营业务收入突破20亿元，年瑞典利乐全球营收.5亿欧元，德国克朗斯年全球营收36亿欧元，与国际顶尖企业相比差距较大。国内包装机械企业市场集中度很低，行业中规模偏小的企业众多，食品和包装机械行业80%以上为中小企业，自主研发能力弱，高起点企业少，低水平重复建设多，综合竞争力弱，缺少产品垄断力。行业内每年有近15%的企业转产或倒闭，但又有15%的企业加入。年受疫情影响，有很多企业转产做口罩机或相关产业。
行业集中度会逐步提升。随着下游企业对于包装设备柔性化、智能化、效率的要求进一步提高，未来，仅有少数具有较强研发能力和技术积累，具备品牌优势、规模优势的企业才能获得相对较高的利润率，不断地为市场开发出新产品；相反规模较小的包装设备企业可能被淘汰或者兼并。乳制品、啤酒、饮料后端包装等细分领域已经开始出现非常明显的马太效应，即一到两家企业成为细分领域的标杆，掌握行业的定价和标准。未来的几年，在其他细分领域，将不断渐次出现这样的竞争态势，并以啤酒、饮料、乳制品为参考蓝本，行业的集中度进一步提高。
2.2国产替代，曙光初现
从设备参数看国产替代的曙光。包装速度是表征包装设备性能的重要参数，设备的传感器、控制单元、伺服电机、电磁阀、密封件、高速轴承等零部件的性能最终将体现在包装速度，从国际巨头以及国内龙头典型包装机械的包装速度来看，国内龙头包装速度并不占劣势。国际巨头在灌装设备的积累多年，利乐、克朗斯等企业均有自身擅长的领域。利乐在常温纸盒包装业务处于世界领先地位，利乐产品种类繁多，覆盖乳制品、饮料、冰淇淋、奶酪、食品和蔬莱以及宠物食品等产品的加工和包装生产线，在乳制品方面有纸包装和塑料包装多种产品，液态奶是利乐最主要的下游应用。克朗斯下游主要应用领域为啤酒厂、软饮料及葡萄酒、气泡酒与烈性酒厂；在后道包装领域，克朗斯拥有专门的冷却机和加热器进行巴氏杀菌，灌装线对产品的质量安全保障方面具有优势。国内企业永创智能和中亚股份分别从不同下游领域起步，在灌装速度、耐用性等方面已经基本赶上进口设备，而且在杀菌等工艺方面也逐渐取得长足进步；同时国内企业可以为下游企业提供定制化产品，专业的优质售后服务；此外还计划进一步加大在包装材料的投入，稳步提升竞争力。
从营收变化来看国产替代的曙光。从国际巨头利乐近年来的营收增速来看，其增长明显乏力，低于包装设备行业增速；KHS近年来营收长期处于负增长，低于包装设备行业增速；亚太地区是包装机械行业增长最快的地区，而GEA亚太区营收增速自年转为负增长，低于行业增速；克朗斯灌装线自年转为负增长，年大幅降低。中国包装机械厂商，其营业收入整体保持增长，增速明显高于利乐等国际巨头，而且年收入增速明显加快。永创智能年来营业收入复合增速高达21.9%，中亚股份年来营业收入复合增速高达10.8%，两家企业近10年营业收入基本维持正增长，中亚股份年由于疫情影响收入下滑，但年快速反弹，营业收入增速高达60%以上。从营业收入来看，国产包装机械在进口替代方面已经走出第一步。
从市场消息看国产替代的曙光。年12月，西方32个国家宣布取消对中国包装机械的关税优惠，从侧面反映出国产包装机械竞争实力的提升，初步具备了和国外包装机械竞争的实力。年，达意隆低温奶包装设备在国内多家乳制品企业广受好评，李子园常温乳制品产线也采用了国产包装设备，国产包装机械发展态势良好。年，我国包装机械产量达到75.4万台，同比增长%，我们认为国产替代是国产设备大幅增长的重要原因。国产替代的基础已经具备。国内包装设备企业已经在啤酒、低温牛奶、休闲食品等细分行业的包装设备方面取得明显进步，我们认为国内龙头企业国产替代的基础已经具备，国际巨头因其长期塑造的品牌影响力，在食品饮料企业采购包装设备时更受青睐。国产替代的限制更多来自客户的已有认知，对国产设备信心不足，近年来国产替代的曙光已近，已有国内厂商等选用国产的包装机械设备，初步实现了从0到1的突破。国产设备有望在新晋食品饮料企业中取得突破。食品饮料行业面临新的消费需求，新进入者众多，新进入者对国外设备执念不深，对包装设备的性价比更为重视，如果国产设备厂商能够积极跟进推广，国产设备在新进入食品饮料行业企业的市占率有望得到提升。长期来看，包装机械国产替代具有较高的确定性。目前国产替代尚处于起始阶段，多数国内食品饮料厂商尚处于观望，国产设备厂商有充分的信心，在下游客户使用了国产设备之后，对国产设备的信心会大幅提升，后续的设备采购也有望实现加速。国产替代，曙光初现之后有望迎来加速上升。
2.3国内食品包装机械市场规模约亿元，年达到约亿元
我国已经成为全球发展最快，规模最大，最具潜力的包装机械市场。随着全球加工制造业的中心转移，我国的包装机械行业将进一步加速发展。年以来，在下游食品，药品、日化等行业新增长点拉动下，我国包装专用设备产量逐年增长；根据中商情报网数据，年我国包装专用设备产量达26.3万台，年全国包装专用设备产量为75.4万台，同比大幅增长%，截至年10月，产量达80.8万台，预计年包装专用设备产量同比增长不低于25%。我们认为包装机械产量大幅增长与中国包装机械技术水平提升以及市场认可度提升有密切关系，也反应出包装机械行业迎来快速发展的新阶段。
我国食品和包装机械行业在年实现了行业国际贸易顺差，年包装机械行业实现进出口贸易总额45.32亿美元，其中出口29.72亿美元，进口15.7亿美元；贸易顺差逐渐扩大，我国包装机械产品在国际上的竞争力不断提升，走出去步伐明显加快。
年食品包装机械市场规模将达到亿元。年，全国食品包装设备行业实现主营业务收入亿元，同比增长24.63%，年疫情影响下，包装专用设备营收仍增长15.82%，根据食品加工和包装工业协会，包装专用设备增长主要来自于乳制品、饮料、酒类、肉类等自动化、智能化程度较高的细分领域的升级改造。根据中国食品加工和包装机械工业“十四五”发展规划，年，全国食品和包装机械全行业实现生产总值亿元，到年预计行业生产总值达到亿元，规模以上企业总产值达到亿元，全年均增长率稳定在8%左右，出口额达到亿美元，实现规模和质量协调发展，国际竞争力明显提升。年，全国食品和包装机械工业行业规模以上企业营收同比增长2.63%，其中包装专用设备同比增长8.78%，由于包装机械增速远高于食品加工机械，我们假设国内包装机械市场5年内复合增长率为24%，到年我国食品包装机械行业市场规模将达到约亿元。
3至年，牛奶、啤酒饮料、白酒包装机械市场规模达亿元
3.1乳制品包装市场稳健增长，年市场规模约亿元
3.1.1乳制品消费提升空间广阔，巴氏奶增长潜力巨大
5年来中国牛奶产量保持增长，液态奶销量亦逐年递增。年牛奶产量达.0万吨，随着奶牛养殖标准化和现代化水平提高，生产效率提升，后续牛奶总产量可实现稳步提高。中国乳制品消费总量庞大，但人均乳制品消费量仍处于较低水平，有较大提升空间。年，日本、美国、英国人均液态乳制品消费量分别为36.2KG、67.3KG、91.4KG，人均干乳制品消费量分别为4.0KG、24.7KG、22.7KG；我国仅为21.1KG/0.4KG。我国乳制品市场主要定位为基础营养品，人均乳制品消费量对比欧美等发达国家有较大差距，随着国内经济的发展以及人们生活水平的提高，人均乳制品的消费量和消费结构具有大幅提升和升级的空间。
我国巴氏奶渗透率较低。从制作工序上常将液态奶分成常温奶与巴氏奶（低温奶），巴氏奶一般采用72-85℃的低温工艺杀菌，又称低温奶。巴氏奶能够将原奶中的细菌数量降低到十万分之一，同时保留活性酶和维生素，为抑制剩余的细菌滋长需要低温保存。巴氏奶相比常温奶，营养成分以及口感均占有优势。常温奶，蒙牛和伊利双寡头企业占据了常温奶近七成的市场份额，竞争格局已经基本成型。年，我国巴氏奶消费占液态奶市场的25%左右，欧美发达国家巴氏奶占比超过80%。
3.1.2巴氏奶发展机遇良好，龙头企业争“鲜”布局
冷链物流和杀菌技术的发展为巴氏奶的渗透率提升提供有利条件。近年来，我国冷链物流发展迅速，市场规模增速保持在20%以上，冷库容量和冷链运输车数量增长迅速。与此同时，低温杀菌工艺更新换代到超巴氏灭菌法再到浸入式杀菌法，低温奶的保质期由7天以内提高到19天。
国内公司较海外公司在巴氏奶领域更具优势。低温奶保质期短，经历漫长的物流容易变质，因此，海外公司在巴氏奶领域相对处于劣势，减少了外来竞争，也为国内包装机械市场提供了有利条件。国内乳制品企业近年来普遍加大对低温产品的投入，伊利、蒙牛、三元和新希望等乳企争“鲜”布局，低温奶市场迎来新的发展机遇。国家政策引导消费者