（报告出品方/分析师：华福证券邓伟）
1数据中心为基本盘可攻可守，新能源打造第二增长曲线
1.1深耕UPS近卅年，全球UPS市场的领先者
源于福建宁德霞浦，壮大于深圳，深耕UPS近三十余年。
公司前身霞浦科士达成立于年的福建省宁德霞浦县，年迁入深圳，正式更名为“深圳科士达科技发展有限公司”。
公司以UPS(UninterruptablePowerSupply/不间断电源)相关产品起家，经过多年积累跻身国内UPS供应商前列。
上市前期，公司经历了一个稳健成长、日趋成熟的发展历程。从初期的生产单一小功率UPS为主，销售区域集中在福建和广东地区。
慢慢探索新的产品布局，在年迁入深圳后，完善UPS产品线，推出中功率UPS，产品销售覆盖区域扩大至国内华南地区并且成功进入了海外市场。
年后，UPS产品实现了大中小功率的全覆盖，产品销售除中国地区外，还出口海外60余个国家。
公司于年在深交所成功上市，上市后公司以UPS为基本盘，在年UPS市占率全球第六。
不断拓展新业务，布局新能源光伏和储能领域业务。
1.2光伏逆变器老兵，提早布局与UPS有协同效应的储能、充电桩业务
光伏逆变器老兵，提前布局储能、充电桩业务。
公司早在年便成立了控股子公司科士达新能源公司，主营业务为研发、生产及销售光伏逆变器。
公司经历了国内光伏补贴期，光伏新政到光伏平价等时期，大浪淘沙，在年中国光伏逆变器企业20强中名列第3。
公司在成立初期至今，UPS一直为公司主业，UPS产品主要由变换器、控制部件和储能部件构成，变换器主要由逆变器和变流器构成。
UPS产品中的构成部件如变流器和储能部件等在储能业务和充电桩业务中均有利用，公司充分发挥不同业务之间的协同作用。
年，公司认为发展中国家对于UPS在线机和光伏逆变器的市场有很好的空间，仍在上升阶段。
公司加强市场推广，加大力度找代理商合作，推动大功率UPS和光伏逆变器产品的销售，为后续公司储能业务的爆发埋下伏笔。
目前，不管数据中心业务还是新能源业务中的光伏逆变器和储能、充电桩业务，公司的产品种类都十分丰富。
UPS覆盖大中小全功率，精密空调产品有针对于大中数据中心的MatrixAir、小型数据中心的StationAir和模块数据中心的FocusAir等。光伏逆变器有针对于户用工商业的组串式逆变器亦有针对于集中地面电站的集中式逆变器。储能产品也同样覆盖了户用工商业和集中地面电站等领域。
1.3股权结构稳定、清晰，管理层行业经验丰富
股权结构稳定清晰，高管行业经验丰富。
截至年三季报，公司实际控制人为刘程宇和刘玲夫妇，共计持有科士达62.35%的股权。其中，刘玲通过直接持股控制3.61%表决权，夫妇二人间接通过科士达控股投资控制58.74%表决权。
股权结构稳定、清晰。公司高管来自于华为、艾默生和中兴通讯等公司，熟悉产业布局和发展，为公司的决策提供更专业的意见。
1.4“现金牛”数据中心提供稳定支撑，新能源有望成为“明星”业务
年受政策影响新能源业务出现波动，凭借数据中心业务维持营收、净利高增速。
年，国内光伏市场由于“光伏新政”，装机出现了一定程度的停滞，公司也因此受到一定影响。
“新政”提高了行业门槛，优化产业结构，出清部分厂商，避免出现“劣币驱逐良币”。年后由于政策原因和疫情因素，公司的经营受到了小幅影响。
但21年后，随着新能源发电在全球范围内的快速平价和高速发展，以及疫情趋稳后海内外对数据中心的需求趋于稳定，公司在年迎来了营收和净利上的双增。
公司从年至年，营收规模已从9.3亿元增长至28.1亿元，期间CAGR高达13.0%，归母净利润从年的0.92亿元增长至3.73亿元，期间CAGR达16.9%。
在保持数据中心业务这一基本盘稳定增长的同时，年公司受益于前期海外渠道的拓展，收货了储能带来的果实。
今年10月21日，公司公布了年三季报，前三季度实现营收27.40亿元，同比增加48.3%，归母净利润4.47亿元，同比增加58.8%。
数据中心业务稳定增长，新能源业务提供第二增长点。
公司成立至今，以各功率UPS产品为主的数据中心业务一直是公司的核心业务之一，每年为公司提供稳定的收入。
公司数据中心业务营收从年的8.11亿元左右增长至年的23.12亿，为公司新能源业务的发展打下扎实基础。
新能源业务方面，由于年国内光伏新政影响，公司新能源业务收入出现了下滑，但是公司并未放弃国内市场，参与了西藏朗明桑珠孜区50MW光伏示范项目和中核集团克拉玛依MW等光伏发电项目的建设，维持公司在国内的品牌影响力。
海外方面，公司提前布局户储渠道，通过公司已有UPS业务在海外的渠道布局，快速打开海外户储市场，在欧洲户储高需求的情况下，在21年和22年迎来了储能的大丰收，公司年新能源业务营收达4.52亿元，我们预计年新能源业务累计营收预计在17.14亿元左右，将远远超过去年的新能源营收。
公司历年研发投入占比稳定，保持技术优势。
公司与国内外知名高校的电力电子专家共同组建技术顾问委员会，在委员会指导下和公司多位专业工程师构成的研发团队努力下，公司的研发水平始终保持行业领先。
截止到年底，公司累计获得国际国内专利授权件，并参与85项国家和行业技术标准起草和修订。
公司看中新技术的研发工作，研发费用占营业收入比例自年以来，始终保持在4%以上（除年前3季度外，年前三季度公司营收增长过快，研发支出数据略有滞后）。研发人员在总人数中占比一直维持在14%左右。研发费用和研发人员占比的稳定有利于保证公司竞争力的长期可持续性。
2UPS基本盘稳固，公司数据中心业务向一体化深化
2.1公司UPS产品逐渐多元化，从单一产品向数字中心一体化覆盖
深耕UPS市场，逐步壮大稳扎稳打。公司是国内领先的UPS供应商，UPS销量和销售收入均位居国内UPS行业前列。UPS能提供持续、稳定、不间断的电能。
UPS以逆变器、整流器为主要组成部分，以电池为储能装置，为客户提供备用电源以防止重要设备因电能中断而遭受损失，同时可以改善电能质量，使设备免受高低电压、突波、杂讯、频率不稳及电磁的干扰。
公司从成立到上市阶段，产品逐步从单一的小功率UPS扩展到高端化和高技术含量的中大功率UPS，深耕UPS市场。
UPS产品逐步完善，形成数据中心一体化发展模式。
在不断完善UPS产品的同时，公司数据中心产品逐渐向多元化和集成化发展。产品不再局限于UPS，还包括高压直流电源、通讯电源、精密空调、精密配电、蓄电池、网络服务器机柜、动力环境监控等设备和系统。
并且针对行业数据中心建设的特殊要求，公司在以上标准化、模块化的数据中心产品基础上，结合集成机柜系统、制冷系统和监控系统等，通过高集成设计，为客户提供一站式数据中心解决方案，于年推出了IDU（微型数据中心解决方案）、IDM（小微型数据中心解决方案），随后又相继在、推出IDR（大中型数据中心解决方案）以及IOU（一体化户外柜）等产品。
2.2全球数字化程度提升，UPS市场规模稳定增长
全球实时数据规模快速增长，拉动IDC建设、带动UPS需求。随着全球数字经济和移动互联网的飞速发展，信息化程度进一步提升。
诸如5G技术、云计算、物联网、大数据和人工智能等新技术为代表的数字与智能化技术已经逐步成为各行业转型和变革的驱动力。
各个行业所需要存储、处理的数据量也随着全球数字化的脚步逐年增加。
根据Statista的数据，全球实时数据规模在年将达到51ZB，-年CAGR为40.7%。
全球数据规模的快速增长，将会带动处理和储存数据的IDC的建设，对UPS的需求也将会持续上升。
应用领域广泛，全球范围电力供应紧张下，将进一步拉动对UPS的需求。
UPS能够持续提供稳定和不间断的电能。UPS下游广泛，普遍应用于对停电情况下需要应急电源进行数据备份和应急的金融、银行、通信、医疗等行业和对电能质量要求高的制造业、航空航天等行业。
在工业4.0时代，越来越多的企业将更加依赖于电子数据的日常处理，这就导致了在停电的情况下，要承担数据丢失的风险。我们认为UPS的下游目标群体不再局限于对保护敏感电子设备有要求的行业。
近年，由于新能源发电在全球的大规模普及，以及传统能源供给的紧张。全球范围内不同程度上发生电力供给紧张和供电质量下降等情况，特别是在欧洲、印度和巴西等国家。
在停电、电能质量下降的情况下，UPS系统可以提供紧急时刻的备用电源，可以提供0.5-1.5小时左右的紧急电力供应，供企业在停电期间完成数据的备份处理，降低损失。
根据MarketResearchReport的预测，全球UPS市场将保持稳定增长，-年将以年均4.1%左右的增速增长。
2.3国内UPS市场受政策等因素驱动，市场规模增速高于全球
受数字经济等政策等因素驱动，国内市场增速高于海外市场。在“数字经济”、“互联网+”和“工业互联”等政策驱动，国内的数据中心快速发展，叠加工业4.0时代处理数据量的快速增加，拉动了对保障紧急情况下UPS的需求。
根据华经产业研究院的数据统计，自年以来，我国UPS电源市场规模快速增长，年增速基本维持在10%左右，快于全球的UPS增速，并且伴随着上述产业政策和下游需求的内生动力带动下，在未来“十四五”期间仍将维持一个比较高的增速，在年全国UPS市场规模将达到亿元。
公司数据中心业务为稳定“现金牛”，结构侧重在线式有望保持稳定增长。
近年来公司数据中心业务在营收占比中保持稳定，除、两年新能源业务在补贴催化下营收高增外，数据中心占比稳定在70%以上，为公司提供稳定的现金流。
公司的UPS产品不管是全球市场还是国内市场都维持稳定的份额，始终保持在所有供应商的前列位置。
从历史数据来看，公司的UPS营收分产品中在线式占比更高。根据Statista的统计，年UPS增速按工作方式分类，在线式较离线式和在线互动式保持了更高增速。
公司UPS产品的结构布局上侧重在线式产品，与在线式UPS整体市场保持高增速相契合，我们认为，公司数据中心业务，在全球范围内的一体化布局策略，以及精准的产品结构倾斜下将保持稳定的增长，为公司提供充足的现金流。
3光储充与UPS技术同源，供应链、渠道共享优势明显
3.1储能：高瞻远瞩，海外户储提前布局，未来可期
3.1.1碳中和叠加能源紧缺，海外户储在“政策”与“能源独立”催化下高速发展
碳中和叠加能源紧缺，“光储一体”政策驱动下化解能源紧缺。
年下半年以来，各国不断确定碳达峰、碳中和的政策目标，从上而下驱动可再生能源装机增长，其中欧盟整体的碳中和时间表为年，而部分欧盟国家如芬兰承诺年实现碳中和、冰岛奥地利承诺时间为年等。
年以来，受俄乌冲突以及欧洲夏季极端高温干旱气候影响，欧美天然气价格显著上涨，能源紧缺成为全球