（报告出品方/作者：国金证券，郑弼禹，赵晋）
一、淘汰弱应用，留存强需求
在全球双疫苗接种率超过40%后，Covid-19新冠疫情明显逐步趋缓，我们重申之前的预期，/年在家五机（笔电，平板，Chromebook,LCD／AMOLED电视，大尺寸手机）消费性需求会因疫情趋缓而同比增长趋缓，甚至衰退，而5G智能手机在成熟市场（如中国）或全球主要大城市，因为渗透率已经超过六成而同比增长明显趋缓。
另一方面，在消费者大幅减少搭乘公交及出租车以避免染疫的心态下，全球新车／二手车市场需求大增，加上电动车及自驾车的持续升级对半导体价值量（从MOSFET到IGBT到SiC，从MCU到CPU到AIGPU/ASIC）的提升，但Infineon,NXP美国奥斯汀电力功率厂因美国年初暴风雪而停电停产数月，日本RenesasMCU厂因三月火灾而停产数月，马来西亚及东南亚多家车用芯片封测厂因疫情扩大封城而减产数周，这些事件造成年全球车用半导体大缺芯，芯片缺口强迫全球车厂缺产近万台，我们测算这些无法满足的大部分需求（-万台）将延后至年，所以明年全球车市增长超过双位数可期（vs.-年的2－4%复合增长率）。
而服务器芯片市场因/年英特尔加速推出Intel7nm的SapphireRapids及4nmEUV的GraniteRapids跟超威的5nmEUV的Genoa及3nmEUV的TurinCPU对标竞争，加上ARM服务器CPU加入战局，我们认为服务器CPU核心数破朝-迈进是10年大趋势，加上服务器AIGPU，AIASIC不断加大平行运算频宽，我们期待CPU芯片面积倍增，将带动DDR5内存，PCIEG5高速通道，HBM(Highbandwidth,memory)内存，高脚数Socket(LGA,LGA),大尺寸／高层数ABF载板，高速逻辑测试，晶圆级3D封装的面世与强大需求。所以未来五年全球服务器相关芯片市场复合增长率超过10%可期，明年预计不会受到整体芯片市场增长趋缓的影响。
其他当然还有游戏机行业将虚拟现实游戏业务扩展到元宇宙生态系，需要各种VR/AR/MR芯片，3D绘图显像芯片，人工智能服务器相关芯片来建构无止境的元宇宙生态系，及各种感测芯片；加上各国5G基地站基础建设严重不足的加码投资（新兴市场5G手机芯片的需求），以及各种工业物联网芯片，边缘运算的安防芯片，不同应用的人工智能推理芯片，AIOT的低耗电的无线物联网及MCU，NOR,利基型内存器DRAM芯片，。总之，全球半导体市场也慢慢从过去30年的大产品（手机，电脑），大数量（15亿，4-5亿台），逐步遍地开花转化成小产品，多样化，小数量的无线降噪耳机，各种居家电器，医疗器材，工业产品的人工智能化，这些强需求新动能都会抵消弱应用所造成的负面影响。所以我们定调明年全球半导体周期是比年增长趋缓，但不会衰退。
二、淘汰弱应用
1、消费型低阶笔电
在全球双疫苗接种率超过40%后，Covid-19新冠疫情明显逐步趋缓，我们重申之前的预期，/年在家五机（笔电，平板，Chromebook,LCD／AMOLED电视，大尺寸手机）消费性需求会因疫情趋缓而同比增长趋缓，甚至衰退。之前我们认为在家五机需求将从年四季度开始转弱，但笔电，ChromebookCPU有70%以上份额的龙头英特尔却于10/22公布其三季度笔电CPU销售数量从二季度的同比增长40%，明显下滑到三季度的同比衰退14%，环比也大幅衰退近26个点。虽然英特尔三季度笔电CPU的大幅衰败跟苹果于四季度推出自己的笔电CPUM1Pro及M1Max及AMD，瑞芯微，联发科抢份额（全球笔电CPU市场，AMD有近20%份额）多少有些关系，但我们相信整体消费型低阶笔电，尤其是Chromebook需求因为疫情趋缓而反转系主要原因。
根据英特尔公布的资料，虽然年三季度其笔电CPU出货量环比大幅衰退近26个点，但公司也公布其笔电平均单价同比／环比提升了近10/20个点。这表示疫情趋缓后，商业活动再起，商业型高阶笔电出货量比重提升（WitsView公布10月份高阶笔电面板价格持平，但Chromebook主流尺寸11.6“单月跌幅达3个点，凸显笔电市场消费机种衰退，商业机种销售畅旺），虽然无法抵消整体笔电CPU出货量的大幅下滑，但多少抵消一些对笔电半导体行业的冲击。
而根据OMDIA研究机构10月份的最新预测，年Chromebook需求将同比下滑15个点到万台，OMDIA认为*府在疫情趋缓后删减教育预算及厂商因缺料转支援高阶笔电产品是主因，要是加入需求不错商用笔电，笔电缺料问题逐步舒缓，我们估计年全球笔电出货量同比将衰退10%，而全球笔电及电脑芯片占全球半导体产品有近10-15%占比，10个点的衰退，将对全球半导体行业增长有1-2个点的负面影响。笔电营收因产品组合改变将衰退5个点。我们建议投资人暂时避开11/12“LCD小面板／驱动芯片／面板时序控制器，低阶CPU，GPU，DSP，I/O，电源管理，Wifi,音讯，内存，闪存比重较高的供应商。
除了Intel外，AMD,Rockchip瑞芯微,联发科都有提供低阶消费型笔电的CPU/GPU。而ChromebookLCD驱动芯片及电源管理芯片主要系由韩国东部DBHiTek,中芯国际，联电，世界先进代工，而世界先进大尺寸面板驱动芯片30%的营收占比应该明显高于其他公司，而57%营收占比的电源管理芯片也有部分是低阶笔电,Chromebook用的电源管理芯片,而使用8“晶圆代工的大尺寸面板LCD驱动芯片供应商主要有联咏（25%），奇景(13%)，瑞鼎(9%)，天钰(10%)，集创北方(4%),北京奕斯伟(3%),华为海思，韩国的三星(14%)，及LG分拆出来的SiliconWorks(13%)。
2、TV及面板产业链
在低价笔电／Chromebook需求于三季度反转向下后，我们同时看到因疫情趋缓及LCD面板及TV海运运费成本暴增，造成相关厂商获利不易而减少采购，LCDTV市场也于三季度反转向下。根据OMDIA/应用材料的预测，年全球TV需求将衰退1-2个点到2.21亿台。而我们更全球LCDTV出货量将衰退5-10个点，因为平均单价下跌，我们预期年全球LCDTV营收将衰退15个点以上。
根据WitsView9月LCD面板报价，32/43/55/65“LCDTV面板跌幅高达17-20个点，10月份再跌近20个点，9-10面板累计跌幅超过30%。因为价格大幅下跌，我们测算全球部分的面板厂于年有机会进入亏损阶段，8.5/8.6/10.5/11代线将大幅减产，根据CINNOResearch面板厂投产调研数据显示，全球8.5/8.6/10.5/11代线，9月份产能利用率下滑到86％/92%，预期10月份会持续下滑，京东方应该是中国大陆减产幅度最大的面板厂。
我们建议投资人暂时避开32“/43”/55”/65”LCD大面板，驱动芯片，LCDTV控制芯片，面板时序控制器，及电源管理芯片比重较高的供应商。LCDTV面板驱动芯片及电源管理芯片主要系由韩国东部DBHiTek,中芯国际，联电，世界先进代工，而世界先进大尺寸面板驱动芯29-30%的营收占比应该明显高于其他公司，而57%营收占比的电源管理芯片也有部分是用在LCDTV,而使用8“晶圆代工的大尺寸面板LCD驱动芯片供应商主要有联咏（25%份额），奇景(13%)，瑞鼎(9%)，天钰(10%)，集创北方(4%),北京奕斯伟(3%),华为海思，韩国的三星(14%)，及LG分拆出来的SiliconWorks(13%)。
3、成熟市场5G智能手机
5G智能手机在成熟市场（如中国大陆）或全球主要大城市，因为渗透率已经超过六成而同比增长明显趋缓，从三季度开始，我们陆续看到一些订单调整或智能手机芯片库存月数提升的状况出现，我们归因于成熟市场5G渗透率已高，而新兴市场因为疫情持续，5G基础建设不足而跟不上而形成5G成长的空窗期，反而造成低价4G卖相较佳，低阶4GSoC主芯片大缺货，我们预估新兴市场5G需求爆发可能将延后到-年。举例而言，苹果在今年首次公布低于市场预期两个点的三季度营收，而智能手机半导体芯片商如联发科，韦尔豪威，卓胜微，Qorvo也陆续看到不同的智能手机芯片订单被调整，库存月数提升的状况。
联发科：公司预期智能手机芯片四季度营收环比衰退低于公司平均的0-8个点的环比营收衰退，并且指出5G智能手机芯片需求比4G还差，而其三季度2.95个月的库存月数也环比／同比增加了5%／70%，我们预测联发科四季度库存月数应该会持续环比，同比提升。
Qorvo:全球射频放大器大厂在公布三季度符合市场预期的环比13个点营收增长，同比18个点的增长后。公司预期四季度环比营收衰退12个点，同比增长大幅下滑到只剩下1个点，大幅低于市场预期近12-14个点，公司归因于部分需求转弱及客户短料的问题。我们认为除此之外，高通自己设计CMOS及砷化镓芯片，找稳懋代工，做中低阶前端射频放大器RF，也多少会影响到Qorvo未来的营收增长动能。
韦尔豪威：而国内智能手机感测器大厂韦尔豪威公布三季度营收环比衰退近6个点，营收同比增长也从二季度的62%，大幅下滑到只有6个点的三季度增长。而其三季度5.7个月的库存月数也环比／同比增加了30%／43%，显示其部分产品需求减缓，部分产品受到客户端其他短料影响而无法出货。
卓胜微：而国内智能手机低噪放大器大厂卓胜微公布三季度营收环比衰退近5个点，营收同比增长也从二季度的%，趋缓到三季度的23个点增长。而其三季度7.5个月的库存月数也环比／同比增加了43%／%，显示其部分产品需求减缓，部分产品受到客户端其他短料影响而无法顺利出货。（报告来源：未来智库）
虽然成熟市场5G智能手机市场增长趋缓，但近期低阶4G智能手机市场需求复苏，反而造成低阶4G芯片缺货涨价，我们认为新兴市场5G需求将延后到-年，我们因此评估年，全球智能手机市场仍将有3-5个点的同比增长，全球5G智能手机仍有超过40%的同比增长到7.5亿台，但还是以二级城市的中低价位5G智能手机升级为主，加上年上半年可能的去库存动作，这对年智能手机半导体芯片的需求增长动能，就不会像年的25-30%同比增长这么强。
全球智能手机芯片占比逻辑芯片约30-40%，我们预期年全球智能手机芯片达同比增长还是有13%（估计仍对明年全球半导体市场贡献4-5个点的增长），仅略高于全球半导体逻辑芯片市场增长的10％。归因于此，我们中性看待全球5G智能手机供应链及尤其是份额较高，无法扩增价值的相关应用处理器，电源管理，蓝牙，LCD／AMOLED驱动芯片,感测器，指纹触控芯片，低功耗内存DRAM，闪存NAND/NOR芯片。而智能手机砷化镓射频放大器大厂如Qorvo,Skyworks,Avago多少受到高通增加绑定自行设计的（整合CMOS及砷化镓）中低阶前端射频放大器RF解决方案的影响而造成营收增长动能更差。
最后我们看好明年紫光展锐跟荣耀合作，趁着这次4G低阶主芯片的缺货涨价潮，拿下更多低阶4G智能手机及芯片份额。在基础建设方面，全球5G基地站明显不足，即使是渗透率超过8成的中国大陆市场，5G手机常常要使用4G网络通讯，所以要重点